久祺股份(300994):23Q3收入同比转正,盈利能力持续改善

事件:公司发布三季报,23Q1-Q3实现营业收入15.5亿元,同减17.0％;

   归母净利润1.0亿元,同减37.8％,归母净利率6.2％,同减2.1pct;扣非归母净利润0.8亿元,同减42.3％,扣非归母净利率5.4％,同减2.4pct。单季度看,23Q3实现营业收入5.2亿元,同增1.2％;归母净利润0.4亿元,同减18.5％,归母净利率8.3％,同减2.0pct;扣非归母净利润0.4亿元,同减23.3％,扣非归母净利率7.3％,同减2.3pct。

   23Q1-Q3综合毛利率为14.8％,同增1.4pct。期间费用率为8.1％,同增4.3pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2％/1.7％/1.3％/-1.1％,同增0.4pct/0.6pct/0.5pct/2.8pct。单季度看,23Q3综合毛利率为17.0％,同增2.9pct。期间费用率为9.2％,同增5.8pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为6.5％/1.6％/1.5％/-0.4％,同比变化-1.0pct/+0.3pct/+0.4pct/+6.1pct。

   公司与海外客户群体建立了良好稳定的合作关系,客户粘合度高。销售渠道端,公司不断扩展和维护好传统的线下销售业务,积极参加产品展销会,与客户紧密交流、深度合作。公司逐步构建自行车专业版块互联网业务体系,完善自行车标准技术体系,着力研发并积累知识产权,塑造、推广和维护自主品牌,具有先进的生产技术优势。

   盈利预测与评级:考虑到外需不振,我们将公司23-24年净利润由1.6/2.1亿元下调至1.5/1.9亿元,同比变化-13.2％/+28.7％。当前收盘价对应PE分别为23.93/18.60倍。考虑到公司电动助力自行车业务处于快速发展期,自主品牌海外市场成长空间可观。参考可比公司给予24年21-23倍PE估值,对应合理价值区间为16.89-18.50元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:海运风险,国际贸易风险,市场竞争风险,供应链管理不当风险,汇率波动