金钟股份(301133):单三季度归母净利润同比增长33％,公司拟建设江苏工厂

2023年前三季度归母净利润同比增长33％。2023年前三季度,金钟股份实现营业收入6.46亿元,同比+25％;实现归母净利润0.62亿元,同比+33％。单季度看,2023年第三季度公司实现营业收入2.4亿元,同比+25％,环比+15％;

   实现归母净利润0.21亿元,同比+4％,环比-9％。公司低风阻轮毂盖毛利率随量产转负为正,23Q1剔除运费影响毛利率为19.59％,开始贡献利润。

   轮毂盖全球份额14％,行业持续增长:公司核心业务为低风阻轮毂盖、传统中心盖、常规大尺寸轮毂盖及轮毂镶件(配传统中心盖和常规大尺寸轮毂盖)。22年公司轮毂盖销量4696万件,按每辆汽车配4个算,全球市占率约14％。行业具备显著成长性:1)低风阻轮毂盖增加新能源车近5％续航里程,渗透率持续提升;2)轮毂镶件提供个性化装饰/降低风阻,配置率持续提升。

   低风阻轮毂盖随新能源车起量。低风阻轮毂盖供新能源车,增大覆盖面积减少风阻,提升近5％续航里程。Model3、唐EV等陆续配置产品,预计该产品在新能源车渗透率有望从22年11％提升到25年43％,25年市场规模11亿元;

   假设远期新能源车销量空间2000万辆,产品市场规模28亿元。公司产品配套海外知名新能源车企及上汽乘用车等客户,20-22年销售13/51/184万套,实现收入286/2031/8715万元,22年市占率66％。

   轮毂镶件产品随个性化需求提升销量。轮毂镶件单个轮子5-7个,供燃油车(个性化装饰)和新能源车(降低风阻),25年市场规模有望20亿元(22年9亿元)。公司镶件22年平均单价约10元,配套比亚迪等快速放量,20-22年销售150/557/1275万件,按单个轮子配6个测算,产品配套传统中心盖或常规大尺寸轮毂盖比例1％/2％/5％,提升空间广阔。

   拟建设广州、江苏生产项目。公司国内建成广州、清远两个工厂。订单饱和,公司拟发布公开可转债募资3.5亿元用于广州轻量化工程塑料零件扩产等,新增轮毂镶件8100万件、低风阻轮毂盖480万件、轮毂中心盖3000万件年产能,建设期2年,第2-4年释放30％/90％/100％。同时拟投资超3亿元用于江苏内外饰件及汽车轻量化材料生产项目建设,拟用地50亩。

   风险提示:客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期。

   投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。公司低风阻轮毂盖放量;DAG增强海外获客能力;持续降本增效盈利能力边际改善,看好公司客户拓展及产品结构改变的利润向上,维持盈利预测,预计23-25年净利润0.94/1.35/1.83亿元,给予2024年25-30倍PE,对应估值区间32-38元。