至纯科技(603690):利润环比改善,湿法设备进展顺利-三季点评

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   公司发布2023年第三季度业绩报告。2023年前三季度公司实现营业收入21.99亿元,同比增长14.19％;归母净利润1.96亿元,同比增长20.54％;扣非净利润1.51亿元,同比下滑18.70％;基本每股收益0.56元/股。

   单季度收入承压,利润环比有所改善

   单季度来看,收入端承压,但是费用端管控得力,盈利能力有所提升。23Q3公司实现营业收入7.19亿元,同比下滑10.75％;归母净利润0.87亿元,同比增长7.40％;毛利率、净利率分别为35.11％、11.17％,同比+0.48pct、1.11pct,环比-1.01pct、+7.46pct。23Q3公司销售费用率、研发费用率下降明显,环比分别下滑2.81pct、5.42pct。

   湿法设备拓展顺利,部分机台交付和验证进度国内领先

   公司湿法设备应用于成熟制程的产品线拓展有序,在部分逻辑用户和第三代半导体用户的产线渗透率持续提高。目前湿法设备在28纳米节点已经全覆盖,且全工艺机台均有订单,在更先进制程节点也已取得部分工艺订单。应用于先进制程的高阶产品线,在订单获取的进度上受到用户扩产进度影响有延后,但在高温硫酸、FINETCH、单片磷酸等尚被国际厂商垄断的机台,公司交付和验证进度都在国内领先。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到半导体周期下行fab扩产延后,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为35.48/44.84/56.70亿元(23/24年原值为38.62/47.05亿元),同比增速分别为16.35％/26.39％/26.43％;归母净利润分别为3.23/4.73/6.72亿元(23/24年原值为4.95/6.29亿元),同比增速分别为14.20％/46.65％/42.05％,EPS分别为0.83/1.22/1.74元/股,3年CAGR为33.50％。鉴于公司半导体清洗设备逐步起量,参照可比公司估值,我们给予公司2024年30倍PE,目标价36.70元,维持"买入"评级。