奥普家居(603551):Q3业绩稳健增长,盈利能力持续优化-2023Q3业绩点评

事件:10月26日,奥普家居发布2023年第三季度报告:2023Q1-3,公司实现营业收入13.71亿元/同比+7.60％,归母净利润2.17亿元/同比+32.98％,扣非归母净利润1.93亿元/同比+40.41％;其中Q3实现营业收入5.09亿元/同比+12.14％,归母净利润0.75亿元/同比+20.20％,扣非归母净利润0.70亿元/同比+23.95％。

   投资要点:

   丰富产品拓展功能,渠道布局完善优化。公司进一步拓宽产品品类,升级丰富浴霸功能,以科技驱动品牌革新,打造体系化、数智化的产品矩阵,通过完善产品矩阵带动更多品类销售,丰富升级功能提升产品价格带,共同驱动销售增长。此外,我们认为公司积极推进各渠道的开拓下沉工作,按节奏推进招商换商进度,渠道布局进一步深化。

   产品结构优化调整,毛利率同比有所提升。2023Q3公司毛利率为45.31％/同比+2.13pct。公司今年6月推出新品厨房空调,9月推出新款奥芯系列限定浴霸。我们认为原因是产品结构调整推新,叠加供应链整合优势持续释放,共同影响公司毛利率水平。

   期间费用率稳定,重视研发投入。2023Q3公司期间费用率为27.15％/同比+1.07pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为+17.20％/5.92％/5.30％/-1.28％,同比-0.03/+0.79/+0.32/-0.01pct。公司研发费用率同比增长,我们认为该费用主要用于新品研发与技术降本。

   盈利预测和投资评级:公司作为我国浴霸及集成吊顶龙头,在关键品类市占率领先的基础上,围绕核心单品,公司打造智能化家居空间,迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2023-2025年公司营业收入21.68/25.08/28.58亿元,归母净利润3.01/3.47/3.98亿元,对应PE估值为15/13/11x,维持公司"增持"评级

   风险提示:品类拓展不及预期,电商渠道发展不及预期,智能家居市场竞争加剧,地产需求恢复不及预期,终端消费力恢复不及预期。