凯中精密(002823):业绩符合预期,盈利拐点已现-2023年三季报点评

投资要点:

   投资建议:公司为换向器龙头企业,拓展新能源汽车零组件业务打开第二成长曲线,产品技术优势显著,有望带来业绩高增。维持2023-2025年EPS为0.27、0.64和0.94元,维持目标价17.06元,增持。

   业绩符合预期。公司公告前三季度实现营收22.37亿元/+13.35％,归母净利0.43亿元/+35.48％;扣非归母净利0.49亿元/+616.14％。三季度实现营收8.05亿元/同比+14.79％/环比+6.17％,归母净利0.37亿元/同比+435.89％/环比+556.01％。Q3利润率回升,盈利拐点已显。前三季度实现毛利率13.92％/-1.07pct,净利率1.91％/+0.31pct。单三季度实现毛利率15.35％/+0.5pct/环比+0.01％。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17％/2.77％/3.47％/1.99％,同比-0.99/-1.78/+0.05/-0.52pct。我们判断业绩增长主要系:1)新能源车零组件等新品放量顺利,带动营收、毛利率增长;2)厂房建设、搬迁等项目完成,公司进入有序扩张期。

   新能源汽车零组件打开成长空间,高技术壁垒助力公司市占率提升。公司在超精密金属和塑胶成型、高分子工程材料、高性能合金配比等方面具备深厚积累,切入新能源汽车零组件业务打开成长空间。我们测算,公司切入动力电池包组件、驱动电机连接器、电控系统逆变器零组件等产品后,在汽车领域产品市场空间由30-46亿提升至260-480亿,且产品通过奔驰、丰田、国内头部新能源车企认证。

   风险提示:新能源汽车渗透率不及预期,产品拓展不及预期。