奥翔药业(603229):业绩符合预期,高毛利新品种持续拉动增长

事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入6.72亿元,同比增长16.22％,归母净利润2.25亿元,同比增长27.25％,扣非净利润2.12亿元,同比增长28.62％。

   业绩符合预期,高毛利新品种持续拉动增长。前三季度公司在行业整体承压的环境下收入利润仍保持快速增长,我们预计主要受特色原料药新品种快速增长带动;利润端增速快于收入端,主要因为产品结构变化带来毛利率增加。分季度看,2023Q3营业收入2.03亿元(同比+3.3％,下同),归母净利润6514万元(+20.5％),扣非净利润5921万元(+23.6％),毛利率56.92％(+7.15pp)。展望全年,在新产能逐步释放及高毛利新品种持续强劲增长带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。

   费用率:毛利率提升、费用率上升,持续增加研发投入。毛利率:前三季度毛利率57.67％(+7.02pp),23Q3毛利率56.92％(+7.15pp)。费用率:前三季度销售费用率1.56％(-0.44pp),管理费用率11.64％(-1.19pp),财务费用率-4.74％(+2.82pp),三项费用率合计8.46％(+1.19pp),费用率略微上升。23Q3销售费用率1.10％(-2.73pp),管理费用率9.17％(-8.46pp),财务费用率-0.83％(+10.20pp),三项费用率合计9.44％(-0.99pp)。研发投入:前三季度研发费用7369万元(+40.10％),占收入比例为10.97％(+1.87pp);23Q3研发费用2578万元(+8.20％),占收入比例为12.70％(+0.58pp),公司保持着较高的研发投入。

   盈利预测与投资建议:根据三季报,综合考虑公司产能、产品节奏及行业短期承压等因素,我们调整盈利预测,预计公司23-25年收入9.25、12.05、16.22亿元(调整前10.08、13.34、18.32亿元),同比增长21.0％、30.2％和34.6％;归母净利润3.07、4.00、5.62亿元(调整前3.07、4.00、5.61亿元),同比增长30.3％、30.4％和40.4％。当前股价对应23-25年PE为27/21/15倍。考虑公司以研发驱动,利润持续快速增长,仿制药、创新药业务打造中长期新增长点,维持"买入"评级。

   风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。