苏农银行(603323):营收及利润稳定性超预期-2023年三季报点评

投资建议:维持2023-2025年净利润增速预测16.35％/15.37％/13.25％,对应2023-2025年EPS0.97/1.12/1.27元。维持目标价6.02元,对应2023年0.68倍PB,维持增持评级。

   营收利润表现稳定。Q3单季营收增速为0.2％,环比回升0.7pc且增速回正,稳定性好于可比同业。支撑营收的主要因素在于Q3投资收益和政府补助增加,使得Q3其他非息净收入增速大幅提升至48％。Q3单季净利润增速为16.9％,环比回升2pc,累计净利润增速也达到了15.8％,利润保持较好的释放水平。

   息差下行幅度收窄。Q3单季净息差(测算口径)为1.42％,环比下行6bp,下行幅度明显收窄。但同比降幅进一步扩大,拖累利息净收入和营收表现。拆分来看,主要是Q3资产收益率的降幅收窄。

   资产质量整体稳健。Q3不良率环比下降1bp至0.91％,延续了此前的改善趋势。关注率环比上升4bp,基本保持稳定。不过,由于营收增速的绝对水平不高且拨备计提的力度有所下降,使得拨备覆盖率环比下降10pc至443％。

   风险提示:本地竞争压力高于预期;中小客户需求复苏不及预期。