神州细胞(688520):单Q3收入环比增长19.2％,重组八因子延续高速放量-2023三季报点评

2023三季度业绩:前三季度公司实现收入13.79亿元(+112.08％),归母端亏损2.2亿元(+45.37％),扣非归母实现0.09亿元(+103.05％)。前三季度销售/管理/研发费用同比增长77％/8％/33％,费用率分别为21.35％/7.48％/58.45％。单Q3公司实现收入5.71亿元,同比增长108.21％,环比增长19.2％;单Q3归母端亏损0.82亿元(+46.08％),扣非端实现0.31亿元(+128.24％)。

   重组八因子延续高速放量,市占率持续提升。23年作为安佳因第二个完整上市年度,已连续Q2/Q3两个季度扣非净利端为正。凝血八因子作为疾病治疗刚需,患者用药粘性强,Q1-Q3公司销售费用率分别为21.85％/22.77％/19.87％,维持在低位。单季度毛利率持续上升,Q1-Q3对应毛利率分别为96.82％/96.83％/97.44％,凸显产品规模效应优势。

   在研管线情况:2023年前三季度公司研发投入超过8亿元,后续管线进展来看,瑞帕妥单抗(CD20)已通过2023医保初审;阿达木单抗Biosimilar、贝伐珠单抗Biosimilar于23M6获批上市;14价HPV临床3期中;PD-1肝癌和头颈癌一线治疗完成入组;IL-17单抗在澳大利亚启动1期入组。疫苗相关情况:新冠疫苗SCTV01E于23M3在国内纳入紧急使用,7月在阿联酋纳入紧急使用,新增改良型SCTV01E-2已启动二期桥接临床试验。

   盈利预测与评级:预计2023-2025年公司实现收入19.32/27.7/37.85亿元,同比增长88.8％/43.4％/36.7％;归母净利-0.66/4.07/9.55亿元,预计2024年归母净利转正。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,公司在研项目不及预期,产品销售不及预期等