中航产融(600705):信托、投资短期承压,租赁业务增长稳健-Q3点评

事件:公司近日发布23Q3季报,23Q1-3实现营业收入126.2亿元,同比下降3.22％;归母净利润6.9亿元,同比下降63.12％,主要系:1)资本市场不振导致公允价值变动损益转负;2)信托业务转型导致手续费及佣金收入有所减少。其中,23Q3实现营业收入43.1亿元,同比下降4.96％;归母净利润-0.3亿元,同比扭亏。

   租赁业务稳健提升,看好航空背景优势。23Q1-3以租赁为主的业务收入为82.4亿元,同比增长5.73％。其中,23Q3单季度营业收入为29.5亿元,同比增长0.36％。未来继续看好公司航空工业背景,融资租赁业务优势持续深化。

   金融业务整体承压,利息收入同比提升。分业务来看:1)信托方面,中航信托积极贯彻信托新规,优化业务投向,导致23Q1-3手续费及佣金收入同比下降34.67％至19.5亿元;2)证券方面,2023Q1-3市场日均股基成交额1.01万亿元,同比下降3.58％,预计证券经纪、资管业务承压;3)财务方面,23Q1-3公司利息收入同比增长7.51％至24.2亿元。其中,23Q3利息收入同比提升5.36％至7.9亿元。

   投资浮亏拖累业绩,公司长期优势不改。23Q1-3投资收益+公允价值变动收益为17.9亿元,同比下降14.49％,主要系公允价值变动带来浮亏。公司作为军工产业链稀缺私募股权标的,产业投资优势不断验证,23Q1-3投资收益同比提升9.72％至20.1亿元。受益于军工产业链发展,公司有望加速产业投资的业绩兑现,为股东带来长期收益。

   盈利预测与投资建议:考虑市场景气度仍待提升,我们适当下调公司2023-2025年归母净利润分别至15.03、28.40、33.96亿元,同比增速分别为-10.54％、88.91％、19.58％。EPS分别为0.17、0.32、0.38元/股。考虑利润波动较大,采用PB估值法,参照可比公司估值,我们给予公司2023年2.26倍PE,维持"增持"评级。

   风险提示:战略推进不及预期、信托转型不及预期、经济下行