思维列控(603508):业绩稳步增长,新产品替换节奏有望加速-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收7.3亿,同比+18.5％;实现归母净利润2.5亿,同比+25.9％。单季度看,Q3实现营收2.1亿,同比-0.5％,环比-18.1％;实现归母净利润0.71亿,同比+13.8％,环比-14.3％。业绩稳步增长,盈利能力提升。

   产品升级迭代拉动毛利率、净利率提升;精益管理,公司期间费用率整体下降。2023Q1-Q3公司毛利率为59.4％,同比+1.3pp;净利率为34.5％,同比+1.1pp;期间费用率为22.3％,同比-4.1pp,其中销售、管理、研发和财务费用率分别为6.0％、7.6％、13.1％、-4.4％,分别同比-0.31、-1.81、-2.92、+0.94pp。单季度看,Q3公司毛利率为62.5％,同比+12.9pp,环比+1.8pp;净利率为35.8％,同比+3.4pp,环比+1.4pp;期间费用率为27.4％,同比+0.2pp,环比+5.3pp,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为6.9％、9.9％、15.9％、-5.3％,分别同比+0.43、+0.44、-0.57、-0.49pp.

   铁路信息化设备升级需求持续释放,有望加速思维列控新产品更替。2023M10,工信部批复铁路5G-R试验频率,当前铁路通信系统以GSM-R为主,5G-R代替GSM-R,配套的调度通信、列控系统、监控系统将同步升级。1)5G-R有望推动轨交"大脑"核心设备列控LKJ15s加速替代。现行LKJ2000系统是车载数据控车模式,车辆运行前通过数据转储或无线换装将数据从地面带到列车上,不具备车地实时信息传输;5G-R强调车地无线传输,思维列控新产品LKJ15技术升级兼顾此功能。目前现存3.7万套LKJ基本上均LKJ2000,设备更新周期6-8年,20年已进第二批更换期,替换需求大。思维列控LKJ系统市占率超50％,新一代LKJ15s单价翻番,5G-R有望加速LKJ15s批量推广,确定性受益。2)5G-R有望加速机车安防+高铁运维监测更新:5G-R系统将带动整个铁路系统向智能化通信和高效调度发展,除通信与信号相关设备面临升级外,运用到信号传输的机车安防6A、运维检测等也受益。目前6A显示终端、CMD和高铁运行监测DMS设备更新周期开启,机车安防LSP批量推广中;公司市占率高:6A(30-35％)、CMD(30-35％)、LSP(50-60％)、DMS唯一供应商,且DMS等新产品已经推出,产品价格翻番,有望助力公司业绩长期稳定增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.4、5.4、6.3亿元,未来三年归母净利润复合增长率为22％,维持"买入"评级。

   风险提示:基建投资大幅下滑风险、行业政策变化风险,新产品推广不力风险。