亚星锚链(601890):Q3业绩超预期,持续受益船舶行业景气提升-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3实现营收14.9亿,同比+39.3％;实现归母净利润1.76亿,同比+82.5％。单季度来看,Q3实现营收4.8亿,同比+17.2％,环比-8.9％;实现归母净利润0.66亿,同比+74.1％,环比+30.4％。Q3业绩超预期,毛利率净利率提升。

   加大销售投入、利息收入减少,期间费用率增长;Q3毛利率、净利率提升。2023Q1-Q3,公司综合毛利率为28.0％,同比+4.75pp;净利率为11.9％,同比+2.61pp,期间费用率为15.9％,同比+5.25pp;销售、管理、研发和财务费用率分别为5.0％、5.7％、5.0％、0.2％,同比+2.15pp、-0.94pp、+0.54pp、+3.5pp,销售费用率提升主要系公司加大销售投入,财务费用率大幅提升主要系利息收入同比减少。单Q3,公司综合毛利率为31.1％,同比+9.41pp,环比+4.49pp;净利率为13.4％,同比+3.63pp,环比+3.35pp;期间费用率为18.9％,同比+8.12pp,环比+4.21pp;销售、管理、研发和财务费用季分别为7.4％、6.9％、5.5％、-1.0％,同比+5.30pp、+0.57pp、+0.16pp、-2.09pp。

   亚星锚链系全球锚链龙头,受益于船舶大周期和海工高景气,公司业绩有望持续高增长。船用锚链、系泊链业务高景气,产销两旺,稳定推动公司营收增长。2022年以来,船用链下游高景气,据中国船舶工业行业协会,2023Q1-Q3,全国造船完工量3074万载重吨,同比+10.6％;新接订单量5734万载重吨,同比+76.7％,手持订单量13393万载重吨,同比+30.6％。漂浮式海上风电前景广阔,全球风能理事会预测,到2026年预计全球每年新增漂浮式海上风电装机容量将超过1GW;系泊链成本占海风平台初期建设成本的6％,在全生命周期成本占比约为5％,未来漂浮式海上风电的快速增长,将带来对系泊链的大量需求。公司是全球锚链龙头,深耕锚链和海洋系泊链三十余年,技术实力雄厚,船用锚链、系泊链已获得世界多家船级社认证,高强度矿用链已取得矿用链煤安认证,锚链制造、热处理等多项核心工艺和技术处于行业领先,产品出口至全球各地,有望深度受益于造船周期、海风景气上行。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.1、3.0、3.9亿元,未来三年归母净利润复合增长率36％,维持"持有"评级。

   风险提示:船舶、海工行业景气不及预期风险、海上浮式风电发展不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。