景嘉微(300474):业绩短期承压,研发投入维持高位-2023年三季报点评

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   公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收4.69亿元,同比下降35.66％;归母净利润0.16亿元,同比下降91％;扣非归母净利润-0.32亿元,同比下降123.86％。

   Q3毛利率承压,研发投入维持高位。Q3单季度,公司实现营业收入1.24亿元,同比-33％;实现归母净利润0.23亿元,同比-52％;实现扣费净利润-654万元,同比-123％。单Q3毛利率为56.82％,同比下降14.46pct;销售、管理、研发费用率分别为5.46％/24.50％/58.59％,同比-1.31/+9.04/+15.29pct。在产业需求波动的背景下,公司仍大力投入研发,2023年前三季度共投入研发2.39亿元,占公司营业收入50.98％。根据公司微信公众号,公司与北京大学长沙计算与数字经济研究院携手共建"先进计算"联合实验室,将致力于高性能基础计算库等高效基础软件研发,研究新一代国产GPU计算体系架构设计,促进国产自主可控计算生态建设和发展创新。我们认为随着公司持续投入研发,GPU产品有望加速迭代。

   信创回暖趋势下新一代产品有望放量。公司最新GPU产品JM9系列图形处理芯片较上一代产品JM7性能提升明显,且全面适配飞腾、鲲鹏、海光、麒麟、统信等国产基础软硬件生态,已逐步实现在政务、电信、电力、能源、金融、轨交等多领域的试点应用。9月,在2023年世界计算大会上,公司首次对外展示了基于JM9系列GPU搭载Windows操作系统的台式机电脑,目前JM9系列最新版驱动可以支持部分Windows操作系统与应用软件,可满足日常办公与影音娱乐等需求。我们认为随着信创招投标重回高峰,信创GPU市场也有望回暖,新一代产品JM9有望放量。

   投资建议:公司作为国内GPU龙头企业,有望受益于信创产业回暖。同时,公司发布定增拟切入通用GPU领域,有望打开AI算力广阔市场空间。预计2023-2025年公司EPS分别为0.50/0.79/1.04元,维持"买入"评级。

   风险提示:信创推进不及预期,产品研发不及预期,军工信息化支出不及预期,原材料成本上涨风险。