盘江股份(600395):价格回升助力吨煤毛利环比改善,计提资产减值拖累Q3业绩

公司发布2023年三季度业绩报告:2023年前三季度公司实现营业收入76.19亿元,同比下降15.87％;归母净利润7.73亿元,同比下降53.40％;扣非归母净利润6.99亿元,同比下降63.71％。分季度看,2023年第三季度公司实现营业收入23.22亿元,同比下降17.30％,环比下降4.64％;归母净利润1.54亿元,同比下降62.92％,环比下降42.88％;扣非归母净利润1.42亿元,同比下降70.20％,环比下降39.22％。

   23Q3公司煤炭产销量环比双降,价格恢复下吨煤毛利环比有所改善:据公告,自产精煤方面,2023年前三季度公司自产精煤产量337.37万吨,同比+2.80％;销量338.09万吨,同比+3.83％;吨煤售价1647.98元/吨,同比-19.09％;吨煤成本1086.92元/吨,同比+1.78％;吨煤毛利561.06元/吨,同比-42.09％。自产混煤方面,2023年前三季度公司自产混煤产量514.27万吨,同比+1.78％;销量507.43万吨,同比-0.55％;吨煤售价268.09元/吨,同比-3.46％;吨煤成本170.67元/吨,同比+16.53％;吨煤毛利97.42亿元,同比-25.77％。分季度看,2023年第三季度公司煤炭产量282.83万吨,同比-6.81％/环比-12.44％;自产煤炭销量276.23万吨,同比-7.29％/环比-14.47％;吨煤售价796.24元/吨,同比-5.85％/环比+9.40％;吨煤成本544.45元/吨,同比+6.77％/环比+544.45％;吨煤毛利251.79元/吨,同比-25.02％/环比+12.42％。

   控股子公司计提资产减值准备拖累Q3业绩,Q4或因9月底煤矿事故影响后续产量:据公告,公司控股子公司贵州首黔资源开发有限公司于2023年8月28日收到贵州盘北经济开发区管理委员会《关于推进解决贵州盘县"煤(焦、化)-钢-电"一体化循环经济工业基地项目闲置土地遗留问题的通知》。为了真实、客观地反映资产状况,按照《企业会计准则》等相关规定,首黔公司对存在减值迹象的原"煤(焦、化)-钢-电"一体化项目相关资产进行了减值测试,并依据评估报告确认的减值额计提资产减值准备1.76亿元。按照公司对首黔公司86％的持股比例测算,将减少归母净利润1.51亿元,拖累公司Q3业绩。此外,由于2023年9月24日公司所属山脚树煤矿(产能310万吨/年,主产1/3焦煤、肥煤、气煤)发生一起事故,初步判断为运输胶带着火,造成16人遇难。为吸取事故教训,公司立即组织所属煤矿开展安全同时据Mysteel调研,事故发生后,盘州市区域内煤矿受影响已全部停止作业,截至10月29日,尚未获取到该煤矿复产消息。考虑到山脚树煤矿为公司旗下产能排名第三的矿井,预计事故停产或影响公司Q4产量及业绩情况。

   煤电一体项目落地在即:据贵州省工业和信息化厅及盘州发布官方微信,2023年9月16日贵州盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目主体工程(1号)锅炉已完成水压试验,争取11月30日前完成1号机组首次并网发电,2号机组已完成锅炉钢结构等部分设备安装基础及设备的安装,预计将于明年Q1实现首次并网发电。新光项目建成后,将成为西南区域第一个投运的超超临界二次再热火电项目,同时,项目还建有新能源发电装机100万千瓦及其配套储能设施、年产200万吨煤焦装置及化工产品装置、年运力650万吨的铁路专线。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收为95.04亿元、126.21亿元、140.65亿元,增速分别为-19.7％、32.8％、11.4％;归母净利润为10.93亿元、13.00亿元、15.00亿元,增速分别为-50.2％、18.9％、15.4％。公司作为西南焦煤龙头,未来三年不断有新增产能释放,与此同时依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润,未来伴随火电、绿电项目逐渐落地,看好公司长期增长潜力。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为7.01元。

   风险提示:政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险、分红比例不及预期