亚星锚链(601890):三季报业绩超预期;盈利能力显著提升

事件:10月30日盘后,公司发布2023年三季报。

   三季报业绩超预期;2023年前三季度归母净利润同比增长39％

   2023年前三季度实现营收约14.9亿元,同比提升39.32％;归母净利润约1.76亿元,同比提升82.54％;扣非归母净利润约1.35万元,同比提升46.8％。单2023Q3,实现营收约4.77亿元,同比提升17.22％,环比下降8.86％;归母净利润约6611万元,同比提升74.07％,环比提升30.39％。三季度利润大幅增长可能系原材料价格下降、产品结构优化贡献。

   盈利能力显著提升,2023年前三季度毛利率、净利率分别提升4.76、2.61pct

   盈利能力方面:2023年前三季度公司销售毛利率约27.96％,同比增长4.76pct,主要系产品结构优化,叠加原材料价格下降贡献;销售净利率11.86％,同比增长2.61pct。单2023Q3,销售毛利率约31.09％,同比增长9.41pct,环比增长4.49pct;销售净利率13.42％,同比增长3.63pct,环比增长3.34pct。

   费用端:2023年前三季度期间费用率15.91％,同比增长5.25pct。其中,销售、管理、研发、财务费用率同比变动+2.15、-0.94、+0.54、+3.5pct。单2023Q3,期间费用率18.87％,同比增长8.12pct,环比增长4.21pct,主要系销售费用率大幅增长,可能系新产品推广带来的营销费用增加所致。

   在手订单:截止2023-9-30,公司合同负债3.61亿元,环比增长13.79％,已连续3个季度环比持续增长,为公司未来业绩增长提供保障。

   公司将受益船舶油服行业景气向上、漂浮式海风产业化加速、矿用链国产替代

   1)船舶行业:海运回暖+换船周期+环保制约促造船业订单爆发,行业进入中期景气上升期,公司凭借其高市占率有望受益行业景气向上。2)油服行业:公司系泊链用于海上油气平台的新建配套及老平台换新。截止2023-10-27,布伦特原油价格90.48美元/桶,全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期,受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大,油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产、钻井平台利用率上升及海上油气投资意愿加强。3)漂浮式海上风电:近期海风景气度拐点向上,深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚,已中标多个漂浮式风电项目,有望优先受益漂浮式海上风电发展。4)矿用链:主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链,具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单,预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术,受益矿用链国产替代。

   盈利预测:预计2023-2025年归母净利润CAGR约32％,维持"买入"评级

   预计2023-2025归母净利润2.4、3.1、4.2亿元,同比增长62％、30％、33％,CAGR=32％,现价对应PE36、28、21X。维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)船舶行业景气度不及预期;2)漂浮式风电产业化进程不及预期。