浙江美大(002677):Q3营收承压,利润率稳健

事件:公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入12.61亿元,同比-9.76％;实现归母净利润3.63亿元,同比-2.48％。其中,2023Q3单季营业收入为4.89亿元,同比-13.56％;归母净利润为1.45亿元,同比增长2.04％。

   行业产品升级持续,公司均价提升。1)从集成灶行业产品结构的角度看,蒸烤款产品占比持续提升。根据奥维云网,2023Q1-3线上市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为20.85％/51.99％,同比分别+7.16/-1.51pct;线下市场蒸烤独立/蒸烤一体款占比分别为9.45％/51.35％,同比分别+2.14/+7.3pct。2)从公司市占率情况看,公司线上、线下份额下滑。根据奥维云网,23Q1-3公司集成灶线上/线下销额市占率分别为3.31％/14.78％,同比-4.06/-4.05pct。3)从公司价的角度看,线上、线下均价提升。据奥维云,23Q1-3线上/线下均价为9658/9900元,同比+11.6％/2.1％。

   净利率同比提升。1)毛利端:23Q3公司毛利率同比提升5.02pct至48.33％。2)费率端:2023Q3销售/管理/研发/财务费率为7.37％/3.64％/3.15％/-0.37％,同比变动-1.58pct/0.72pct/0.29pct/0.16pct。3)净利率:23Q3净利率同比变动4.55pct至29.73％。

   经营性现金流净额稳定增长。现金流:23Q3公司经营性现金流净额1.77亿元,同比+6.43％,其中,销售商品收到的现金为4.73亿元,同比-17.3％。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司前三季度业绩情况,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润4.64/5.24/5.83亿元,同比增长2.6％/12.9％/11.3％,维持"买入"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。