抚顺特钢(600399):Q3盈利改善,将受益特钢需求放量

10月30日公司发布23年三季报,1-3Q23实现营收62.75元,同比+9.36％,归母净利2.82亿元,同比-5.58％,扣非归母净利2.38亿元,环比-5.99％;3Q23实现营收20.54亿元,环比-7.14％,归母净利1.25亿元,环比+29.22％,扣非归母净利1.13亿元,环比+32.69％。

   Q3销量下降致营收规模收缩,成本下降驱动盈利持续改善。3Q23公司合金结构钢产量5.67万吨,环比+5.19％,销量5.43万吨,环比-8.59％;工具钢产量1.57万吨,环比-4.27％,销量1.47万吨,环比-10.37％,不锈钢产量2.51万吨,环比-4.56％,销量2.41万吨,环比-0.41％;高温合金产量0.19万吨,环比-24％,销量0.19万吨,环比-20.83％。由于主要产品销量环比下滑,Q3公司营收环比-7.14％至20.54亿元。Q3电解镍含税均价16.89万元/吨,环比-5.99％,成本端压力持续缓解,同期公司营业成本环比-9.89％至17.43亿元,Q3毛利润环比+12.01％至3.11亿元,毛利率环比提升2.59个百分点至15.16％,净利率环比提升1.72个百分点至6.10％。

   资本结构优化,利息费用降低。9月底公司资产负债率为48.24％,相比6月底的48.80％降低0.56个百分点,资本结构进一步优化。Q3利息费用0.20亿元,环比-11.83％,资本结构优化成果显现。

   高温合金项目建设持续推进,下游需求旺盛龙头将率先受益。产业化一期项目中12吨感应炉9月中旬热试,3台12吨自耗炉已经投产,12吨感应炉计划12月进行热试,二期6台真空自耗炉已经招标完毕,设备正在制作中。公司生产的高温合金在航空航天领域市占率80％以上,超高强度钢占有率95％。高温合金未来主要需求来源于"十四五"期间军品放量和国产飞机放量,行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。当前军工行业进入装备更新换代关键时期,需求的稳步增长将带动高温合金的市场规模进一步扩大,公司作为行业龙头,将充分受益行业增长带来的业绩弹性。

   预计公司23-25年营业收入分别为91/101/112亿元,归母净利润分别为5.33/6.54/7.47亿元,对应EPS分别为0.27/0.33/0.38元,对应PE分别为33.03/26.92/23.57倍,维持"买入"评级。

   设备投产不达预期;原材料价格大幅波动;需求不达预期。