科士达(002518):户储高库存拖累出货,未来出货有望逐季恢复

业绩简评2023年10月30日,公司披露2023年三季报,前三季度实现营收40.68亿元,同比增长48.5％;实现归母净利润6.92亿元,同比增长54.9％。其中,Q3实现营收12.46亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润1.91亿元,同比下降16.6％。

   经营分析海外户储库存高企,公司三季度出货受影响:公司Q3收入12.46亿元,环比下降12％,主要是因为上半年户储渠道累积了较多库存,导致公司Q3出货环比出现下滑。随着下游库存逐步消化,我们预计公司后续出货有望恢复环比增长。

   收入增长不及预期,费用率环比上升,随收入增长费用率有望回归正常:公司Q3毛利率33.15％,环比-0.55pct,净利率15.71％,环比-3.79pct。公司毛利率环比基本保持稳定,净利率下滑主要是因为收入增长不及预期导致费用率环比上升。Q3公司销售、管理、研发费用分别为0.8、0.3、0.6亿元,环比分别-0.8％、+31.8％、+4.4％,销售、管理、研发费用率分别为6.37％、2.76％、4.71％,环比+0.73pct、+0.92pct、+0.75pct。随着公司收入逐季度恢复环比增长,我们预计公司费用率大概率将降至正常水平。

   盈利预测、估值与评级根据公司三季报情况以及我们对行业的判断,调整公司2023-2025E净利润分别至10.17(-13％)、13.86(-14％)、17.62(-16％)亿元,对应PE分别为16、12、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险。