厦门钨业(600549):光伏钨丝持续放量,钨钼板块强劲,稀土板块有所拖累-2023三季报点评

事件:公司发布2023三季报。2023Q1-Q3,公司实现营收295.28亿元,同比-20.01％;归母净利润11.61亿元,同比-11.11％;扣非归母净利10.64亿元,同比-8.51％。分季度看,2023Q3,公司实现营收107.98亿元,同比-15.36％、环比+6.19％;归母净利润3.70亿元,同比-7.05％、环比+5.29％;扣非归母净利3.43亿元,同比-2.19％、环比+4.15％。

   钨钼板块:光伏钨丝持续放量,Q3钨钼板块实现利润总额同比+70.06％,环比+5.97％。1)23Q1-Q3,公司钨钼业务实现利润总额16.70亿元,同比增长43.40％。测算23Q3钨钼板块实现利润总额5.68亿元,同比增长70.06％、环比增长5.97％。2)光伏钨丝:光伏钨丝持续放量:我们预计Q3光伏钨丝销量180亿米,随着三期项目放量,预计Q4光伏钨丝销量将继续增长。3)钨矿:钨价强势,Q3钨精矿价格环比+0.35％,同比+4.94％,增厚钨矿端利润。4)切削工具:2023Q1-Q3,销量同比基本持平,销售收入同比增长8％。5)钨钼板块项目进展:切削工具,博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。

   能源新材料板块:Q3盈利环比有所回升。1)受原材料价格大幅下降影响,2023Q1-Q3能源新材料业务实现利润总额4.48亿元,同比下降54.87％。测算23Q3利润总额1.74亿元,同比下降54.81％,环比增长12.99％。2)2023Q1-Q3,钴酸锂产品销量24,728吨,同比下降3％,但公司积极稳固并提升市场份额,钴酸锂销量三季度环比提升;三元材料产品受下游需求放缓影响,前三季度销量23,386吨,同比下降37％。3)能源新材料板块项目进展:海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。

   稀土板块:Q3表现较弱,由盈转亏。1)市场疲软、原材料价格下行,稀土金属产品量减价跌。2023Q1-Q3公司稀土业务实现利润总额1.11亿元,同比下降53.77％。测算23Q3实现利润总额-0.42亿元,由盈转亏。2)23Q1-Q3磁材销量5488吨,同比增长30％。测算Q3磁材销量1998吨,同比增长26.38％,环比下滑5％。3)稀土板块项目进展:5000吨高性能磁材产能,预计24年下半年建成。年处理15,000吨稀土废料的稀土二次资源回收项目(一期),预计24年项目建设完成。

   房地产板块:略有减亏。2023Q1-Q3公司房地产业务利润总额-1.06亿元,同比减亏2835万元。测算23Q3利润额-0.26亿元,同比减亏2159万元。公司积极剥离房地产业务,对公司业绩拖累有望缓解。

   投资建议:公司三个板块业务均有扩产在建项目,未来成长可期。我们预计2023-2025年归母净利润分别为15.51/19.82/24.29亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为15/12/10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,产业重点项目不达预期的风险等。