亚太股份(002284):净利润同比高增,线控产品亟待放量-2023年三季度业绩点评

公司公告:公司发布2023年三季报,业绩基本符合我们预期。2023Q3实现营业收入9.61亿元,同比增长1.17％,环比增长9.88％;实现归属母公司净利润0.29亿元,同比增长244.81％,环比下降0.71％;实现扣非归母净利润0.20亿元,同比增长852.33％,环比增长32.20％。

   核心自主车企放量,收入同环比提升。2023年Q3公司核心客户吉利/长安/上汽通用五菱分别实现产量47.5/44.5/21.8万辆,同比+24％/+40％/-40％,环比+30％/+24％/+38％。公司深耕汽车制动赛道,产品竞争力较强,已经进入主流自主车企及部分国际车企供应商体系,自主车企周期向上助力公司收入实现同环比提升。

   毛利率同比提升,增效控费期间费用率环比下滑。2023年Q3毛利率为16.48％,同比上升3.61pct,环比下降1.68pct,相较去年同期公司产能利用率提升叠加产品结构优化带来的盈利中枢上移明显;2023年Q3期间费用率为12.92％,同环比分别+1.61pct/-1.28pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.82％/5.03％/5.98％/0.09％,环比分别+0.22pct/-0.04pct/-1.33pct/-0.14pct,研发费用率环比下降较多,公司前期新产品投入逐步进入收获期。

   电子+线控产品加速落地,产品结构多元打开成长空间。2023年Q3公司获得多个制动项目定点,披露定点全生命周期内总共可以为公司贡献营收约50亿元。OneBox线控制动产品IBS加速落地,公司公告目前已经取得两个IBS项目定点,智能化趋势下线控制动逐步成为标配,公司作为行业率先一批实现线控制动产品量产的公司有望打开更大市场。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司新产品爬坡仍需时间,我们下调公司2023-2025年营收预测为41.23/55.97/66.81亿元(原为49.55/58.72/72.33亿元),同比分别+10％/+36％/+19％;下调2023～2025年归母净利润为1.53/2.40/3.04亿元(原为1.79/2.57/3.32亿元),同比分别+125％/+57％/+27％,对应PE分别为48/30/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业销量不及预期;新产品开发不及预期;新客户开拓不及预期。