中一科技(301150):公司出货量持续提升,行业进入筑底阶段-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入24.73亿元,同比+17.70％,实现归母净利润2499.36万元,同比-91.83％,实现扣非净利润-203.35万元,同比-100.73％,由盈转亏;其中,23Q3实现营业收入9.15亿元,同环比+31.93％/+12.76％,实现归母净利润-889.86万元,同环比-110.69％/+17.56％,实现扣非净利润-2279.62万元,同环比-131.63％/-16.34％。业绩表现基本符合市场预期。

   公司盈利短期承压,铜箔出货量持续提升。受下游需求放缓叠加去库影响,锂箔加工费持续下降,根据SMM数据显示,23年三季度6μm锂箔加工费约为2.23万元/吨,环比Q2-17.87％,相比年初-38.99％。受行业景气度下滑,公司盈利能力承压,23Q3公司销售毛利率3.60％,同环比-12.50/-1.02pcts,销售净利率-0.97％,同环比-12.96/+0.36pcts。在单价下降同时,公司铜箔出货量保持稳步提升,我们预计23Q3铜箔出货量约1.2万吨,环比+16％,其中锂箔/标箔出货量分别为0.8/0.4万吨左右,随着行业库存见底,公司产能利用率进一步提升,盈利能力有望逐步修复。

   与头部客户深度绑定,高端产品有望提升公司盈利水平。在锂电铜箔方面,公司的产品结构以6μm及以下极薄锂电铜箔为主,并凭借优异的产品品质成为宁德时代的重要铜箔供应商之一。公司加大对新产品、新技术的研发投入,积极推动高性能铜箔、复合集流体等产品的研发与生产,目前公司1.3万吨产能高性能电子铜箔建设项目部分机台已经开始试产,未来高端产品放量有望提升公司盈利水平。

   投资建议:考虑行业加工费预计在底部区间震荡,我们预计公司2023-2025年实现归母净利润0.15/1.01/2.51亿元,同比-96.3％/+566.8％/+148.6％,对应EPS为0.12/0.77/1.91元,给予"增持"评级。

   风险提示:产能建设不及预期;行业竞争加剧;下游需求不及预期