嘉必优(688089):业绩环比改善,长期成长动能足

事件:10月27日,公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入3.25亿元,同比增长19％;归母净利润0.60亿元,同比减少22％;扣非后归母净利润0.41亿元,同比减少26％;基本每股收益0.36元。单季度看,Q3公司实现营业收入1.26亿元,同比增长23％,环比增长14％;归母净利润0.26亿元,同比减少8％,环比增长24％

   单季度业绩改善明显,国内外业务势头向好

   Q3公司营收同环比、净利润环比明显改善,主要系上半年2月婴配奶粉新国标正式实施,市场容量扩大导致国内ARA和DHA收入增长,叠加国际业务开发加速,欧洲市场实现商业订单突破。但中小客户与境外部分客户新老国标切换较慢,叠加国内人口出生率下降、行业下游需求疲软致利润承压,Q3毛利率同/环比分别下滑2.52/1.77pct至41.39％。费用方面,Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.38％/8.42％/8.23％/0.36％,同比分别变动-1.23/+2.23/+3.19/+7.38pct。伴随帝斯曼ARA主要专利于上半年到期,公司国际业务持续开发;部分核心客户已于上半年完成粉剂新产能认证,公司粉剂新产能有望持续释放;燕窝酸在化妆品领域的应用空间逐步打开,公司业绩有望进一步提升

   合成生物学平台前景广阔,保障公司长期成长

   公司立足技术创新,联合中科院合肥物质院、元英进院士团队,积极打造国内一流的合成生物学技术及产业化平台。2022年公司工业酵母重排平台于2022年完成技术验证,已具备大规模重排筛选的能力。新品商业化上,2'-FL和虾青素完成中试,正积极推进工程化项目,唾液酸乳糖、依克多因、α-熊果苷等高附加值产品的开发亦在稳步推进,有望保障长期成长

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为4.9/6.3/8.0亿元,对应增速分别为12％/30％/27％,归母净利润分别为1.0/1.5/2.2亿元(前值为1.1/1.7/2.3亿元),对应增速分别为60％/45％/48％,EPS分别为0.61/0.89/1.31元/股,3年CAGR为51％。鉴于公司合成生物学技术平台不断完善,多种高附加值新品商业化有序推进,并参考可比公司估值,我们给予公司24年30倍PE,对应目标价26.7元,维持"买入"评级。