山东高速(600350):路费收入稳健增长,Q3业绩同增11％-三季点评

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   公司发布2023年第三季度报告。2023年一至三季度,公司实现营收154.07亿元,同比上升27.45％,实现归母净利润25.84亿元,同比上升13.44％。其中,三季度公司实现营收56.97亿元,同比上升40.34％,实现归母净利润8.16亿元,同比上升10.64％。

   Q3实现通行费收入29.85亿元,同比增长9.86％

   2023年前三季度,公司实现通行费收入81.77亿元,较2022年同期增长9.11％,其中Q3实现通行费收入29.85亿元,同比增长9.86％。其中主力路产济青高速前三季度实现路费收入28.30亿元,同比增加6.4％,其中Q3实现路费收入10.88亿元,同比增加11.82％。京台高速受益于2022年10月济泰段通车整体通行能力显著提升,前三季度实现路费收入16.56亿元,同比增长45.51％。

   前三季度轨交集团净利润同增22.5％,齐鲁交通利润下滑35.1％

   2023年前三季度,轨交集团实现营收33.38亿元,同比增长6.63％,实现净利润3.27亿元,同比增长22.51％。其中Q3实现收入10.00亿元,较2022年同期10.33亿元略有下滑。前三季度齐鲁高速实现利润4.07亿元,同比下降35.11％。Q3齐鲁高速收费公路业务实现收入2.86亿元,同比下滑33.4％,主要系济荷高速因改扩建实施半幅封闭通行,Q3收入同比下滑57.6％至1.33亿元。

   关注京台高速齐济段与济荷高速改扩建进度

   目前公司正进行京台高速齐济段和济荷高速改扩建项目。2023年京台高速齐济段和济荷高速分别计划投资17.4亿元和51亿元,Q3分别完成投资4.5亿元和12.4亿元。上述两项目预计分别于2026年12月底和2024年建成通车,建议关注上述项目改扩建进度。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为201.68/212.26/222.21亿元,同比增速分别为9.10％/5.25％/4.69％;归母净利润分别为34.82/37.56/39.96亿元,同比增速分别为21.94％/7.89％/6.38％;3年CAGR为11.85％,EPS分别为0.72/0.78/0.83元,对应PE分别为9.6/8.9/8.3倍。公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线,路网完善,参考可比公司估值,给予公司2024年11XPE,对应目标价8.58元,维持"买入"评级。