新天绿能(600956):Q3天然气业务有所修复,看好公司长期成长性-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,2023Q3公司实现营业收入30.76亿元,同比变化+9.01％;公司实现归母净利润0.68亿元,同比变化+36.93％。截至2023Q3公司实现营业收入131.24亿元,同比变化+0.58％;公司实现归母净利润15.06亿元,同比变化-9.54％。

   评论:

   主业经营指标稳健,推动营收稳步增长。发电业务方面,截至2023Q3公司及子公司完成发电量1017.26万兆瓦时,同比变化+1.32％;公司平均上网电价(不含税)为0.44元/千瓦时,同比变化-1.24％,上网电价的小幅下滑或是由于市场化交易电量占比扩大导致,截至2023Q3公司市场化交易电量占比扩大至39.64％。燃气业务方面,截至2023Q3公司售气量达28.29亿立方米,同比变化+1.84％,其中批发/零售/CNG/LNG售气量分别达12.98/13.79/0.57/0.95亿立方米,同比分别变化-5.76％/3.67％/-14.56％/2332.37％。公司售气量修复或受益于第三季度下游工业需求有所改善,2023Q3公司售气量达7.70亿立方米,同比变化+30.28％,其中批发/零售/CNG/LNG售气量分别达1.90/4.67/0.20/0.93亿立方米,同比分别变化-10.47％/+31.05％/-6.79％/+10753.31％。

   项目储备充足,LNG项目投产有望保障公司成长性。截至2023H1,集团累计控股装机容量为6.09GW,累计核准未开工项目容量为1.86GW,风电项目储备充足,随着项目的建设和落地,公司业绩增长空间或进一步打开。此外,2023年6月,唐山LNG项目一阶段接收站工程进入投产试运行阶段,随着产能的逐渐释放,公司成长性有望进一步夯实。

   积极布局抽蓄及储能业务,有望塑造第二增长曲线。公司参股建设河北丰宁抽水蓄能电站项目,电站设计总装机容量3.6GW,分两期开发,每期容量为1.8GW。截至2023年6月,项目1-10号机组已投产运行,项目一期核定容量电价为547.07元/千瓦,二期核定容量电价为510.94元/千瓦。此外,集团保定涞源黄花滩1.4GW抽水蓄能项目已上报国家能源局审核,公司积极在省内外进行新型储能项目投资,有望开辟第二成长曲线。

   投资建议:考虑到受供需因素影响,公司燃气售气量有所下滑,同时市场化交易电量占比扩大造成电价端有所承压,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司实现归母净利润24/30/35亿元(前值为26/33/38亿元),同比分别变化+4.2％/+25.5％/+16.7％。由于公司后续燃气业务成长性较强,同时河北风资源较好、项目质地更高,结合可比公司给予公司燃气及绿电板块19xPE,对应23年公司市值为454亿元,较当前市值346亿市值有31％上浮空间,下调目标价至10.85元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,电价下行风险,项目建设不及预期