南方航空(600029):暑运供需两旺,成功扭亏为盈

南方航空于2023年10月27日发布2023年三季报:?2023年Q3,公司实现归母净利润41.95亿元,较2022年Q3减亏102.94亿元,同比2019年Q3增加75.67％,实现扣非归母净亏损38.09亿元,较2022年Q3减亏103.80亿元,同比2019年Q3增加75.77％。

   2023年前三季度,公司累计实现归母净利润13.2亿元,较2022年前三季度减亏189.07亿元,为2019年前三季度的32.37％,实现扣非归母净亏损1.51亿元,较2022年前三季度减亏181.71亿元。

   2023年Q3,暑运旺季推动下公司生产经营恢复较快,成功实现扭亏为盈,具体表现如下:?2023年Q3净增飞机6架。截至2023年9月底,公司机队规模903架,其中客机规模886架,较2023年中期净增6架,货机规模17架,与2023年中期持平。

   2023年Q3国内供需恢复较快。2023年Q3,公司可用座公里(ASK)、旅客周转量(RPK)分别恢复至2019年同期的97％、93％,其中国内航线ASK、RPK超2019年,分别恢复至2019年同期的118％、111％,国际航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的53％、53％,地区航线ASK、RPK分别恢复至2019年同期的59％、63％。

   公司平均客座率80％,仍低于2019年3.4pct。

   2023年Q3客公里收入明显上升,单位成本保持稳定。票价方面,测算公司2023年Q3客公里收入0.57元(测算客运收入/RPK),环比2023年Q2上涨4.56％,较2019年同期上涨10.48％。成本方面,本季度公司供给明显增加,测算公司2023年Q3营业成本环比上涨17％,单位ASK营业成本为0.44元,环比上涨2％。

   2023年Q3公司财务费用环比下降66％。本季度美元兑人民币汇率较为稳定,测算2023年Q3美元兑人民币汇率波动-0.64％,预计未对公司业绩造成较大影响。2023年Q3公司财务费用11.52亿元,环比2023年Q2下降66％。

   盈利预测与投资评级:公司国内航线时刻占比高,国际航线聚焦亚太,航网结构与行业复苏趋势趋同,暑运旺季受市场供需两旺、量价齐升影响,成功扭亏为盈。预计2023年四季度及明年行业将持续恢复,我们下调对公司2023年的盈利预测为10亿元(前值为18亿元),维持2024-2025的盈利预测分别为61/146亿元,2023-2025年对应P/E分别为105.9X/18.1X/7.6X。暑运后公司业绩明显好转,我们认为四季度及明后年行业格局将持续优化,供需紧平衡态势显现,票价维持高位,公司将明显受益,维持"买入"评级。

   风险提示事件:宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。