健之佳(605266):门店稳步扩张且店龄结构优化,业绩实现高增长

事件:

   2023年10月27日公司发布了2023年第三季度报告,2023年前三季度公司实现营收65.00亿元,同比增长38.03％;实现归母净利润2.78亿元,同比增长42.03％。

   门店持续快速扩张,推动公司业绩高增长:收入端,2023年前三季度公司实现营收65.00亿元,同比增长38.03％。其中,中西成药、中药材、保健食品、医疗器械、生活便利品分别实现营收46.43亿元(+47.91％)、2.73亿元(+41.78％)、3.37亿元(+14.98％)、5.37亿元(+14.52％)、3.11亿元(+9.77％)。利润端,2023年前三季度公司实现归母净利润2.78亿元,同比增长42.03％,得益于公司"自建+并购"策略的快速推进,公司业绩实现高增长。

   门店稳步扩张且成熟门店占比提升,公司进入盈利收获期:

   截止至2023Q3,公司拥有门店4711家(分别自建和并购门店603家和61家),同比增长18.28％。目前公司门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁等多个地区,形成以云南为根据地,逐步向全国扩张的态势。公司新店和次新店数量占比从去年同期的28.42％下降至24.05％,公司成熟门店占比有所提升,看好公司业绩持续高增长。

   投资建议:

   我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为4.01亿元、4.79亿元、5.66亿元,分别同比增长10.3％、19.5％、18.2％;预计2023年EPS为3.11元/股,给予20倍估值,对应6个月目标价为62.20元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:门店扩张不及预期;药品降价风险;新店盈利不及预期;处方外流不及预期等。