南方路机(603280):毛利率逐步修复,国际化布局成长可期-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报。公司2023年前三季度实现营收8.17亿元,同比减少4.37％;实现归母净利润9037.73万元,同比减少1.89％;实现归母扣非净利润7703.67万元,同比减少0.45％。

   受工程机械板块影响营收利润短期承压,毛利率逐步修复。受工程机械板块景气度影响,公司业务发展短期承压,2023Q3营收利润有所下滑。公司2023Q3实现营收2.44亿元,同比减少13.33％;实现归母净利润2646.98万元,同比减少25.41％。公司增强成本控制能力,优化产品结构,2023年前三季度毛利率为26.42％,同比增长2.78pct。公司2023年前三季度销售、管理、研发费用率分别为4.73％、4.70％和6.21％,同比增长0.54pct、0.96pct和1.29pct。公司2023年前三季度净利率为11.07％,同比增长0.28pct。

   合同负债增长,现金流管理优化。截至2023年前三季度,公司合同负债为4.36亿元,同比增长10.51％。合同负债同比增长说明公司新签订订单,为未来营收利润提供支撑。公司持续优化现金流管理,2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为398.99万元,同比回正;公司2023年前三季度期末现金及现金等价物余额2.81亿元,同比增长128.60％。

   国际化布局持续推进,有望迎来业绩兑现期。公司推动国际化战略进程,在"一带一路"沿线国家和地区不断地拓展。公司的水泥搅拌站设备系列在马来西亚'东海岸'高铁项目、移动破碎筛分设备系列在印度尼西亚矿山项目均有实际应用。此外公司的物料处理设备系列、工程搅拌设备系列积极参与东南亚、南亚、泛俄、东北非、中东等国家地区的基础建设和建材生产。公司通过布局本地化生产、经销商网络建立、海外适应性产品研究、全球服务体系搭建、全球供应体系搭建,加速国际化业务的布局,有望迎来业绩兑现期。

   盈利预测、估值与评级:由于工程机械行业当前景气度较低,国内市场需求不足,我们预测公司2023年归母净利润为1.33亿元(下修21％);由于工程机械产业复苏较慢,传导至公司业绩层面尚需时间,我们预测公司2024-2025年归母净利润为1.86、2.39亿元(下修20％、19％),2023-2025年对应EPS为1.22、1.71和2.21元。公司毛利率逐步修复,国际化布局有望迎来业绩兑现期,我们看好公司后续发展前景,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动及政策调整风险;市场竞争风险;次新股股价波动风险;原材料价格波动风险;应收账款回款风险。