南方航空(600029):前三季度累计归母净利润领先三大航-2023年三季报点评

事件:南方航空发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入1,194.9亿元,同比+70.3％,比2019年同期+2.4％;实现归母净利润13.2亿元(去年同期为亏损175.9亿元),比2019年同期-67.6％。公司第三季度实现营收476.6亿元,同比+62.4％,比2019年同期+9.0％;实现归母净利润42.0亿元(去年同期亏损61.0亿元),比2019年同期+75.7％。

   收入和成本分析:公司第三季度营业收入相比2019年同期增长9％,主要受益于单位客公里收益的增长。2023年上半年,公司整体单位客公里收益相比1H19增长16.8％。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长12％,主要受燃油价格拖累。2023年上半年,公司整体单位可用座公里成本比2019年同期+16％,其中单位燃油成本比2019年同期+27％。

   截至2023年9月,南航国际和地区运力分别恢复至2019年同期的53％和59％,国际客座率与2019年同期持平,地区客座率超2019年同期5pps。2023年第三季度,公司完成旅客周转量715.3亿人公里,比2019年同期-6.7％。其中国内旅客周转量585.4亿人公里,比2019年同期+11.5％,环比二季度提升2pps;国际旅客周转量124.5亿人公里,恢复至2019年同期的53％,环比二季度提升15pps;地区旅客周转量5.4亿人公里,恢复至2019年同期的63％,环比二季度提升13pps。客座率方面,公司Q3国内、国际、地区客座率分别为80％、84％、80％,环比二季度分别提升3pps、5pps、5pps,国内客座率与2019年同期相比仍有4pps缺口,国际及地区客座率恢复至2019年同期及以上。回顾2023年前三季度,南航累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的106％、37％和48％;前三季度整体客座率分别为77％、80％和76％,国内与国际客座率相比2019年同期下降6pps和3pps,地区客座率与2019年同期持平。

   机队引进:截至2023年三季度末。南航集团共引进飞机23架,退出飞机14架,净引进飞机9架,合计运营飞机903架。公司计划2023-25年分别引进飞机82架、94架、77架,退出24架、39架、25架。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.1元、0.44元、0.77元,对应动态PE分别为58.5倍、13.7倍、7.9倍。给予公司2024年17倍P/E,对应目标价为7.48元,维持"买入"评级。

   风险提示:受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。