冰轮环境(000811):利润率持续提升,下游冷链需求维持高景气

公司发布三季报

   公司发布2023年三季报,2023年Q1-Q3实现营收55.76亿元,(+29.77％);归母净利润5.65亿元,(+71.51％);扣非后归母净利润为5.33亿元,(+89.19％);基本每股收益0.74元,(+68.18％);加权平均净资产收益率10.90％,(+4.05pct)。公司营收及净利润维持高增长,符合预期。

   公司利润率持续提升,工商业冷链市场维持高景气

   整体来看,2023年Q1-Q3公司毛利率为26.13％,同比增长3.43pct,净利率达10.27％,同比提升2.48pct。单季度来看,2023年三季度毛利率为29.15％,净利率为10.45％。公司盈利能力持续提升,究其原因,一方面系产品结构的持续改善,工业领域设备产品毛利率水平较高,占比持续提升;另一方面系公司对费用的把控。2023年前三季度公司管理费用率为4.26％,同比降低0.09pct;销售费用率为8.35％,同比降低0.49pct。而研发方面,公司2023Q1-Q3研发费用达2.08亿元,研发费用率为3.72％,同比增长0.60pct,主要系公司加大研发投入,增加支付职工薪酬、耗材及技术开发费用。长期来看,目前国内冷冻冷链市场整体仍处于成长周期,而能源化工等工业冷冻设备市场也处于国产替代的关键阶段,公司相应设备业务有望持续高增长。

   核心制冷技术实力强劲,持续拓展下游新工业场景

   公司作为国内老牌制冷压缩机,技术研发实力较强,在制冷压缩机方面,可提供-271℃--200℃温度区间、0Mpa--90Mpa压力范围的产品及服务,并突破石油、化工等领域的技术封锁,成功进入三桶油客户并在多工业领域提供可靠的国产化设备;在中央空调方面,顿汉布什的产品得到市场高度认可;在制冷及CCUS等新业务方面,公司持续发力,各项业务均有所突破,前景广阔。

   投资建议

   冷链行业维持高景气度,我们看好公司冷热业务的长期发展,同时考虑到股权激励方案预计产生的各期会计成本,调整盈利预测为公司2023-2025年营业收入预测为80.7/101.0/120.4亿元(前值为80.7/101.0/120.4亿元),归母净利润调整为6.99/8.75/10.36亿元(前值为7.51/9.41/11.15亿元),以当前总股本7.63亿股计算的摊薄EPS为0.92/1.15/1.36元。当前股价对应的PE倍数为15/12/10倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)市场波动风险;2)原材料价格波动风险;3)汇率风险;4)应收账款回收风险;5)核心技术人员流失。