秦安股份(603758):下游订单放量促进业绩高增,盈利能力显著向上

订单放量促进营收增长,规模及结构优化带动毛/净利率提升。1～3Q23公司实现营业总收入12.1亿元(+42.0％),归母净利润2.1亿元(+99.8％)。

   其中3Q23实现营业收入4.8亿元(+84.7％),环比+21.9％,实现归母净利润0.8亿元(+195.8％),环比+14.7％。公司营业收入同比增长的主要原因是2023年以来公司部分客户订单需求和产品交付增加,净利润及同比增长主要原因时公司积极调整客户及产品结构,同时加强内部管理,降本增效所致。

   从毛利率角度来看,前三季度公司整体毛利率相对于去年同期显著提升,单从Q3来看仍存在一定的季节性波动,但仍维持相对高位,1～3Q23公司实现毛/净利率27.7/16.9％,同比分别+6.2/4.9pct。期间费用率方面,1～3Q23公司整体期间费用率为6.0％(去年同期为11.0％),其中管理/研发费用率显著下滑,但去年全年期间费用率为6.9％,今年期间费用率相对呈下降趋势。

   加强与理想新晨的合作关系,新能源产品持续步入市场。公司21年收到理想新晨的订单,为理想新晨供应的缸体、缸盖总成等产品,且主要应用于理想L9、L8和L7车型(L9于2022年8月开始交付,L8于2022年11月开启交付,L7于2023年3月开启交付)。公司于22年10月获得了理想新晨缸盖、缸体项目扩产通知,缸盖总成、缸体总成扩产项目设计产能为各12万件/年,完成扩产后公司为理想新晨配备的缸盖项目年产能预计将达36-40万件,缸体项目年产能预计将达24万件。缸盖总成、缸体总成投资扩产项目预计于2023年一季度、二季度分别达产。随着公司扩产完成,订单交付能力能够得到进一步提升,从而提升了公司的业绩表现。

   "再造升级"战略稳步推进,新能源驱动板块研发落地。2018年公司推进再造升级战略,设立子公司美沣秦安涉足新能源领域,从事混合动力驱动系统产品的研发工作。公司按计划稳步推进美沣秦安混合动力驱动系统产品的研发相关工作,2021年上半年完成了专用发动机及减速器样件开发及制作,2022年6月发电机及驱动电机装配完成、电机控制器驱动板开发及制作完成。2023年上半年完成了电机控制器样件开发工作,发动机、减速器、电机、电机控制器装机和试验工作正有序进行,同时,全力推进总成标定试验工作的进展。在现有的混合动力驱动系统双电机减速器开发平台基础上,开发了可应用于纯电动车型的单电机减速器和电驱动总成产品,拓展产品使用场景。

   积极拓展市场空间,开拓新的项目增长点。2023年上半年,公司继续积极拓展市场空间,获得了包括长安福特部份变速器箱体、缸盖出口订单(通过长安福特出口至北美福特)在内的多个项目。同时,获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。公司持续与潜在客户保持良好沟通,获得了重要进展,后续公司将凭借技术及工艺能力等优势,继续积极拓展新的市场机会,进一步丰富产品结构和客户类别。

   维持"增持"投资评级。公司逐步向新能源市场转型,以混合电驱动系统总成为突破口逐步进入混动及纯电领域,配合公司新建产能项目,公司有望实现量利齐升。客户方面以新势力客户为突破口,扩展新能源产品市场份,随着公司产品及客户结构多元化发展,有望促进营收净利实现稳步增长。预计公司23-25年归母净利润分别为2.8/3.3/3.9亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:汽车行业波动的风险;新能源业务发展不及预期;客户集中度过高的风险;原材料价格波动风险等。