精工钢构(600496):产销稳增,业绩承压-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,1-3Q营收115.5亿元,同增4.0％,归母净利5.4亿元,同减17.8％,EPS0.27元,同减17.8％;23Q3营收38.3亿元,同增0.4％,归母净利1.4亿元,同减46.8％。公司订单稳增,业绩承压,维持公司增持评级。

   支撑评级的要点

   营收净利稳增,现金流改善。1-3Q营收115.5亿元,同增4.0％,归母净利5.4亿元,同减17.8％,EPS0.27元,同减17.8％;23Q3营收38.3亿元,同增0.4％,归母净利1.4亿元,同减46.8％。现金流方面,1-3Q经营现金净额为-3.6亿元,流出规模同比缩小,23Q3经营现金净额为-4.3亿元,流出规模同比扩大。

   毛利率、净利率同环比下降。1-3Q公司综合毛利率13.8％,同减0.8pct,净利率4.8％,同减1.2pct;23Q3毛利率13.1％,同减2.6pct,环降1.2pct,净利率4.2％,同减3.3pct,环降1.1pct。

   产销稳增,订单承压。1-3Q公司累计新签合同161.1亿元,同增10.1％,23Q3新签合同49.2亿元,同减22.0％。1-3Q钢结构产品销量达90.2万吨,同增11.4％,23Q3钢结构产品销量达32.6万吨,同增8.7％,受公司新厂区搬迁及杭州亚运会带来的物流和停工要求,季度内销量有所影响,随着亚运会带来的管控解除,四季度或有一定积压需求释放。

   长期看,EPC转型仍是公司发展主要方向。总承包大势所趋,公司持续推进EPC总包转型,通过产业链一体化,提供从设计、制造到施工、维护的全链条服务,持续提升公司品牌影响力,有望凭借品牌+品质持续提高市场竞争力。

   估值

   考虑多方因素影响下公司业绩承压,EPC转型短期内或难见成效,部分下调盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为165.8、185.4、207.9亿元,归母净利分别为7.7、9.2、10.8亿元;EPS分别为0.38、0.46、0.53元,市盈率分别为8.9、7.5、6.4倍。维持公司增持评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格大幅波动,BIPV业务拓展不及预期,下游需求复苏不及预期。