登康口腔(001328):毛利率显著提升,产品结构优化-季报点评

公司发布2023年第三季度报告,23年Q1Q3实现营收10.11亿元,同增358％,实现归母净利润1.08亿元,同增174％4％,实现合同负债0.72亿元,同增52.01％2.01％,主要由于预收货款增加。单季度看23Q3公司实现营收3.44亿元,同减579％;实现归母净利润0.42亿元,同减12.57％。

   Q3毛利率显著提升,产品结构持续优化,冷酸灵产品高端化趋势升级。

   毛利率方面,公司23Q3实现毛利率46.88％6.88％,同增6.04pct,环比同增2.46pct23年Q1Q3毛利率44.19％4.19％,同增2.77pct;公司毛利率同比、环比改善公司持续推进产品结构改善,品牌升级。

   持续投入销售费用,经营现金流表现靓丽。

   23Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为26.31％/4.03％/3.89％/1.15％同比分别变化+4.03pct/+0.4pct/+0.95pct23年Q1Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为26.22％/4.36％/3.29％/1.21％1.21％,同比变化+2.38pct/0.36pct/+0.38pct;费用率方面销售费用投入力度加大,财务费用率下降主要由于定期存款增加,利息收入同步增加。净利润方面,公司23Q3归母净利率为12.11％12.11％,同减0.94pct23年Q1Q3实现归母净利率10.65％10.65％,同减0.19pct。运营方面,公司23年Q1Q3实现经营活动现金流为0.95亿元,同增207％207％,经营现金流表现靓丽。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。

   公司产品卡位抗敏细分赛道,冷酸灵抗敏感牙膏线下零售市占率60％。拓展渗透率有提升空间的儿童口腔护理用品及电动、口腔医疗及美容护理产品,以冷酸灵及登康品牌为基本盘,多品牌矩阵多点开花。考虑到整体口腔零售行业增长承压,调整2325年收入增速,并预计23/24/25年归母净利润分别为1.5/1.9/2.2亿,同比增长15％/22％/17％23/24/25年对应PE分别为33/27/23X。

   风险提示市场竞争加剧;原材料价格波动;研发及新产品开发;应收账款管理;

   次新股流通股本较少,存在短期内股价大幅波动的风险等。