利柏特(605167):Q3归母净利润大增109％,股权激励助力业绩释放

Q3归母净利润大增109％,股权激励有望助力业绩释放公司发布三季报,23Q1-3公司实现营收23.82亿,同比+134.62％,归母净利润为1.57亿,同比+130.52％;Q3单季实现营收10.36亿,同比+145.29％,归母净利润为0.69亿,同比+109.42％,业绩表现亮眼,项目执行情况较好,费用管控能力突出,股权激励计划有望助力公司业绩释放,我们看好公司中长期发展潜力。

   成本费用管控良好,收付现比仍维持较好水平23Q1-3公司毛利率为15.4％,同比-4.24pct,单三季度毛利率为15.15％,同比下滑8.48pct。期间费用率同比下降4.75pct,23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.54/-3.37/-0.6/-0.24pct,主要系公司强化成本及费用管控以及营收增长带来规模效应。前三季度信用及资产减值损失较去年同期减少0.13亿元,综合来看公司23Q1-3净利率为6.58％,同比下滑0.12pct,Q3单季度净利率为6.71％,同比下滑1.15pct,主要受到毛利率承压影响。23Q1-3CFO净额为2.3亿,同比少流入0.94亿,收付现比分别同比变动-82.46pct/-44.63pct,收付现比仍维持较好水平。

   湛江二期工厂正式投产,产能释放匹配行业需求景气高增2023年9月初,湛江二期工厂首个模块项目正式投产,建造工程量总计近6600吨,产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。模块化建设具有缩短工期、安全施工、成本节约等多项优势,适用于施工环境恶劣的项目如海上项目、北极项目等。当前下游细分行业中,化工受益于欧洲产业转移、LNG项目加速拓建、水处理及空分行业大型模块化趋势明显,模块化生产受益于行业景气度延续。

   股权激励利好中长期增长潜力,维持"买入"评级公司发布新一期股权激励,业绩目标为1)2023年较2022年扣非净利润增长率不低于20％;2)2024年较2022年扣非净利润增长率不低于44％,对应23、24年公司扣非净利润需不低于1.6/1.9亿元。股权激励将充分激发员工凝聚力,看好公司中长期增长潜力。考虑到公司项目进展顺利以及湛江二期工厂投产有望更好匹配客户需求,我们上调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为2.5/3.5/4.8亿(前值为2.3/3.1/4.3亿元),参考可比公司24年平均PE15倍,认可给予公司24年15倍PE,对应目标价为11.71元,维持"买入"评级。

   风险提示:项目施工进度不及预期;市场拓展不及预期;客户集中度较高的风险;经营规模扩大带来的管理风险。