天奈科技(688116):业绩略超市场预期,产品结构优化带动盈利改善-2023年三季报点评

2023年Q3公司归母净利润0.7亿元,环比上升4343％,略超市场预期。23年前三季度公司营收11亿元,同减27％27％,归母净利润1.6亿元,同减51％51％,其中Q3公司营收4.2亿元,同减1717％,环增15％15％,归母净利0.7亿元,同减42％42％,环增43％43％,扣非归母0.65亿元,环增49％49％;Q3毛利率34.4％34.4％,同减1.8pct1.8pct,环增2.3pct2.3pct,归母净利率17.2％17.2％,同减7.5pct7.5pct,环增3.3pct3.3pct,盈利能力环比提升,略超市场预期。

   Q3出货环增10％左右,全年出货有望超6万吨。公司前三季度出货4.2万吨++,同增25％左右,其中Q3出货1.65万吨左右,环比增长10％左右,全年出货预计6万吨左右,同增30％。产能方面,随着IPO募投项目的达产、常州一期5万吨建成,年底产能我们预计达89万吨,还将筹建美国1万吨,欧洲0.3万吨等海外产能,碳管龙头地位稳固。

   产品结构优化,Q3单吨扣非利润提升至0.4万元吨,Q4预计进一步改善。公司Q3单吨价格2.9万元含税)),环比微增,对应单吨毛利0.9万元,环增10％+10％+,单吨扣非净利0.4万元左右,环比增长30％+30％+,我们预计一代产品占比从Q2的50％降低至Q3的40％40％,产品结构优化带动盈利水平提升明显;随着二三代产品占比逐步恢复,我们预计Q4单吨盈利有望进一步提升,全年单吨扣非净利预期0.350.4万元。

   Q3费用率环比下降,经营性现金流环比提升。23年前三季度费用率14.9％14.9％,同增5.8pct5.8pct,其中Q3期间费用0.5亿元,同增9％9％,环增3％3％,费用率12.9％12.9％,同环比+1.5pct1.5pct;Q3末存货1.9亿元,较年初下降14％14％,较Q2末下降7.5％7.5％;Q3经营活动现金流净额1.0亿元,环比提升61％。

   盈利预测与投资评级:由于行业竞争加剧后盈利能力承压,我们下调公司2325年归母净利预测至2.1/3.7/5.1亿元(原预测为2.7/3.8/5.4亿元),同比50％/+76％/+36％％,对应PE43x/25x/18x18x,考虑到公司作为碳管龙头,产品结构持续改善盈利逐步修复,维持"买入"评级。

   风险提示:产能建设速度不及预期,需求不及预期,行业竞争加剧。