中国长城(000066):立足生态紧抓核心资产,构筑国产化坚固"长城"-2023年三季报点评

事件概述:2023年10月28日公司发布2023三季度报告,前三季度实现营业收入80.5480.5480.5480.54亿元,同比下降15.15％15.15％15.15％15.15％15.15％;归母净利润亏损8.318.318.31亿元。

   持续发展自身计算机业务,推动高质量发展。计算终端方面,公司从几个方面加强业务发展:一是加强重大项目管理,建立重大项目投标前评审机制;二是加强渠道体系建设。规范渠道管理,制定渠道管理制度;落地伙伴激励政策,推广实施"百城计划";在线上渠道启动试行分销政策,针对新品设置专属推广渠道。三是打造产品营销方案。深访重点行业及区域,打造全方位产品营销方案,打造推广典型案例,扩充产品案例库。四是强化服务支撑能力,全年争取实现地市级本地化服务的全覆盖。

   以飞腾为心,助力长城高速发展。飞腾作为国内老牌CPUCPU设计团队之一,通过20多年的探索,掌握了从体系架构、微架构、逻辑设计、物理设计、封装设计等全系设计层次的核心技术,技术安全可控,研发了世界上首款基于ARMARM架构的64核CPUCPU。飞腾CPUCPU产品谱系全面且保持高速迭代,目前包括高性能服务器CPUCPU(腾云S系列)、高效能桌面CPUCPU(腾锐D系列)、高端嵌入式CPUCPU(腾珑E系列)和飞腾套片四大系列。飞腾在性能上与全球主流的CPUCPU厂商达到相同水平,在党政、金融、教育、电力、交通、航天等多个领域具有大量典型国产化案例,覆盖多个头部客户。

   立足"PKS"体系,"国企改革+生态完善"助力长期发展。1)央企改革大势所趋,CECCECCEC、CETCCETCCETC央企改革有望迎来新机遇,公司有望受益。2)由飞腾CPUCPU和麒麟操作系统组成的PK体系逐渐胜出。CECCECCEC基于飞腾麒麟有完整、成套和成熟的解决方案,自身实力强大,标杆效应可期。同时,"PKS"体系融合进一步加深。飞腾公司正式增选成为openKylinopenKylinopenKylin社区理事单位。3)中国电子与华为开展深度合作,共建"鹏腾"生态。2023年7月,中国电子与华为决定合并鲲鹏生态和PKSPKS生态,共同打造同时支持鲲鹏和飞腾处理器的"鹏腾"生态,携手产业界伙伴共同发展,开创通用算力新格局。飞腾作为"鹏腾"生态的核心,有望充分受益于生态合作。

   投资建议:公司是国产化芯片龙头天津飞腾的主要股东之一,飞腾是国内CPUCPU领域重要的核心资产。公司具备芯片、整机集成两大优势,在政府国产化项目替代中建立更强的优势地位。同时,金融、电力、电信等关键行业国产化逐步展开,是公司未来业绩增长潜在动力,预计2023-2025年归母净利润分别为0.79/1.58/2.58亿元,对应PE分别为435X、219X、134X,维持"推荐"评级。

   风险提示:国产化政策推进不及预期,新技术路线变革存在不确定性,行业竞争加剧。