仕净科技(301030):订单充裕业绩高增,电池片投产在即＆固碳板块拓展加速-2023年三季报点评

事件:2023Q1-3公司实现营业收入21.87亿元,同比增长109.76％;归母净利润1.66亿元,同比增长185.41％;扣非归母净利润1.60亿元,同比增长208.64％;加权平均ROE同比提高5.77pct至11.29％。

   2023Q1-3业绩同比高增185％,销售净利率同增1.77pct至7.53％。2023Q1-3公司收入和业绩高增,主要系完工订单较上年同期增多,销售毛利率26.67％,同增0.23pct,销售期间费用率14.46％,同降0.52pct,销售净利率7.53％,同增1.77pct。2023Q3单季度营收8.55亿元,同比+130.90％,环比+13.01％,归母净利润0.63亿元,同比+259.63％,环比-6.84％,销售净利率7.28％,同比+1.63pct。

   经营性现金流净额同比改善。2023Q1-3,1)公司经营活动现金流净额-3.00亿元,同增37.74％;2)投资活动现金流净额-5.05亿元,上年同期为-0.16亿元;3)筹资活动现金流净额11.06亿元,同增151.72％。

   光伏制程污染防控设备龙头,下游需求高增＆单位价值量提升成长加速。公司凭品牌、技术、成本优势巩固光伏电池制程废气治理设备龙头地位,受益于光伏电池扩产加速,同时新技术路线＆一体化品类扩张有望带动公司单位价值量5～11倍提升。截至2023年9月底,公司已公告当年新增中标项目总金额约54.22亿元(含联合体项目),中标项目主要为光伏＆医药行业,约90％为EPC项目,EPC项目的中标进一步体现了公司在大型产业综合配套项目中的竞争力。广西梧州项目单GW价值6572万元,阿特斯项目单GW价值2971万元,验证公司一体化模式＆产业链延伸能力。

   电池片项目投产在即,固碳业务快速推进潜力大,新成长+现金流改善可期。公司积极拓展1)光伏电池片:拟建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目,是公司依托机电系统设计经验切入下游电池片领域的战略拓展。项目按照进度建设中,相关机电设备与生产设备已陆续进场,预计于2023年11月投产。2)水泥固碳＆钢渣资源化:矿粉市场规模超千亿,公司首个项目已于2022年11月投产,截至2023Q3公司已建成投产2条线;在建/拟建4条线,固碳业务发展潜力大。项目可低成本捕集烟气CO2＆钢渣资源化利用＆制备低碳建筑材料,随碳市场扩容,水泥钢铁固碳需求将加速释放。

   盈利预测与投资评级:光伏景气度上行,水泥固碳逐步推进,电池片项目建设顺利,我们维持公司2023-2025年归母净利润预测2.40/9.04/12.51亿元,对应22、6、4倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,研发风险,行业竞争加剧。