吉林化纤(000420):公司业绩符合预期,粘胶长丝盈利稳健-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年三季报,23Q1-Q3公司实现营收27.56亿元,同比-9.08％,实现归母净利润0.54亿元,同比+161.56％。2023Q3公司实现营收10.33亿元,同比+11.62％,环比+5.23％;实现归母净利润0.06亿元,同比-6.55％,环比-84.18％,业绩符合预期。

   23年前三季度公司盈利能力提升,粘胶长丝盈利水平稳健。23Q1-Q3公司综合毛利率与净利率分别为13.72％/1.98％,同比+5.86pct/+4.74pct,23Q3公司综合毛利率及净利率分别为14.73％/0.56％,同比+6.87pct/-0.32pct,环比+1.58pct/-3.17pct。23年整体来看粘胶长丝需求较为稳定,整体盈利水平稳定向好,随着消费升级和公司长丝产品种类调整,未来市场前景仍然良好。

   风电装机有望起量,产能扩张有望增厚公司盈利。根据国家能源局数据,23年1-9月我国实现风电新增装机33.48GW,同比增长74％。受江苏及广东海风项目审批进度较慢及航道管制等因素影响,23年海风新增装机低于预期,进一步影响到主要应用于风电叶片的碳纤维需求,叠加其他行业需求影响,23年碳纤维价格下降较为明显。公司碳纤维业务23年受下游需求影响盈利水平处在低位,近期江苏等地海风项目逐步推进,24-25年海风新增装机有望释放,公司碳纤维业务盈利有望回暖。

   投资建议:受23年风电行业新增装机不及预期影响,碳纤维下游行业之一的风电行业需求低于预期,叠加其他行业需求影响,碳纤维售价下滑,进而影响了公司碳纤维业务业绩。综合来看,我们下调公司盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.89/1.69/3.35亿元,同比增长197.8％/89.4％/97.4％,对应EPS0.04/0.07/0.14元,维持"买入"评级。

   风险提示:行业周期性风险、产业转型风险、原材料价格上涨风险等