信维通信(300136):业绩短期承压,新业务市场空间广阔-2023年三季报点评

事件:

   信维通信于2023年10月26日发布2023年三季度业绩公告:前三季度公司实现营收55.94亿元,同比变动-9.45％,实现归母净利润5.17亿元,同比变动-13.97％,实现扣非归母净利润4.93亿元,同比变动+0.66％。单三季度实现营收22.48亿元,同比变动-9.50％,实现归母净利润3.24亿元,同比变动-22.42％,实现扣非归母净利润3.48亿元,同比变动+7.95％。

   投资要点:

   需求复苏缓慢营收承压,高毛利新业务提升公司盈利能力。

   Counterpoint数据显示,2023Q3全球智能手机销量同比变动-8％、环比增长+2％。受行业复苏缓慢影响,公司营收同比承压,前三季度公司实现营收55.94亿元,同比变动-9.45％,单三季度营收22.48亿,同比变动-9.50％。同时,以高精密连接器在卫星通信领域的应用为代表的高毛利新业务,收入规模进展迅速,在总收入的比重不断提升,推动公司盈利能力改善。单三季度公司毛利率为28.57％,较去年同期增加2.58个百分点,公司前三季度实现归母净利润5.17亿元,同比变动-13.97％,实现扣非归母净利润4.93亿元,同比变动+0.66％,其中2022年三季度处置德清华莹的收益,以及当期汇兑损益是造成二者差异的主要原因。

   坚持基础研究强化成熟业务竞争优势,消费电子回暖、应用场景丰富贡献增长动能。公司成熟业务包括天线、无线充电和EMI/EMC,一直以来,公司坚持以材料为核心,加大对基础材料、基础技术的研究和积累,强化核心材料技术,积极把握产品创新周期,锤炼"材料-＞零部件-＞模组"垂直一体化能力,持续强化竞争优势。同时,经过两年的业务调整和优化,目前公司增长的逻辑比较清晰,即实现从消费电子到"消费电子+卫星通讯+智能汽车"多业务发展阶段的跨越,此外公司还将在新生态链上加强业务布局,进一步探索并打造新的领域。因此,公司将持续受益于消费电子回暖以及应用场景丰富带来的增长。新业务进展顺利,积极打造第二增长曲线。进入后智能手机时代,竞争加剧,公司在不断扩展下游应用场景的同时也积极打造新业务、培育第二增长曲线。在高精密连接器领域,公司技术水平深受客户认可,除消费电子市场外,在商业卫星通讯领域业务规模快速扩大,在LCP及毫米波天线模组领域,公司自主研发的LCP薄膜、LCP高频FCCL通过了美国UL(UnderwriterLaboratoriesInc.)认证,已服务北美大客户;在汽车互联产品领域,公司已获得特斯拉、大众、东风本田、广汽本田、一汽红旗、一汽奔腾、长安汽车、Rivian、奔驰、美国伟世通、富士康等国内外主机厂及Ti er1的供应资质,业务规模持续扩大;在被动元件领域,公司成功开发多品类、多型号的高端电阻及MLCC产品,其中高端MLCC产品的电气性能、可靠性等指标达到日韩同行同类型MLCC产品的技术水平。在UWB业务领域,公司产品已应用于智能汽车钥匙、智能门锁、智能医疗设备、智能安防、智能音响等物联网及智能家居产品,实现了公司在物联网/智能家居应用领域的业务拓展。以上新业务的收入规模增长迅速,在总营收比重不断提升的同时,毛利率也逐步提升,未来有望为公司持续贡献成长。

   盈利预测和投资评级:公司作为射频技术领军企业之一,在不断强化成熟业务竞争优势的基础上,持续拓展新业务、延伸新行业,未来公司将持续受益于传统业务回暖以及新业务规模提升,预计公司2023-2025年营收分别为81.60、93.84、110.74亿元,归母净利润分别为8.34、11.41、15.41亿元,对应PE为29X/21X/16X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期风险,新业务拓展不及预期风险,竞争加剧风险,汇率波动风险,外部经济变化风险。