兰剑智能(688557):Q3新签订单快速增长,看好未来智能物流渗透率提升-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季报,前三季度实现收入7.05亿元,同比+15.3％,实现归母净利润0.68亿元,同比+55.32％;实现扣非归母净利润0.6亿元,同比+103.85％。

   评论:

   收入符合预期,盈利能力大幅提升。2023Q1-Q3公司实现收入7.05亿元,同比+15.3％,实现归母净利润0.68亿元,同比+55.32％;2023年Q1-Q3公司毛利率/净利率分别为31.6％/9.66％,同比分别+6.97pct/+2.48pct,盈利能力大幅提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.96％/5.46％/8.11％/-0.35％,同比分别+0.14pct/+0.85pct/-1.04pct/-0.34pct。

   Q3利润大幅增长,新签订单快速攀升。公司2023年Q3实现收入1.90亿元,同比+5.1％;实现归母净利润0.15亿元,同比+19.6％;实现扣非归母净利润0.14亿元,同比+216.9％。2023年Q3毛利率及净利率分别为36.1％/7.92％,同比分别+12.7pct/+0.96pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为9.17％/6.78％/10.59％/-0.37％,同比分别+0.75pct/+1.09pct/+2.2pct/-0.1pct。公司7月1日至9月26日之间新签订单6.22亿元,较上半年新签订单2.94亿元实现快速增长,反映下游企业资本开支节奏逐步恢复加快,看好4季度新签订单情况表现,有望奠定2024年业绩增长基础。

   降本增效推动物流自动化,技术进步拓宽应用场景。近年来,物流总费用逐年在上涨,传统仓储人员成本抬升同时数量下降,我国整体物流运行效率相对发达国家处于较低水平。智能物流系统能显著降本增效,符合产业发展趋势。同时,各行业自动化物流系统的规划设计理念、使用的自动化物流设备和软件等具有类似性,技术平台共性较大,不同行业之间具备可拓展性,叠加传感器、定位等技术的快速发展,显著拓宽了应用场景,加速在各行业间快速渗透。

   以智能物流机器人为核心,提供智能仓储物流自动化系统解决方案。公司智能物流机器人包括仓储、穿梭、搬运、拣选、装卸及空中机器人等,并以此为核心,为下游提供全流程智慧物流系统解决方案,是国内少数具备软硬件自研自产能力的智慧物流系统领域优势企业。

   投资建议:公司软硬件自主技术能力强,下游行业拓展成效显著,在手订单充足,产能持续提升。我们预计公司2023-2025年实现营收分别为13.0、18.0、23.8亿元,实现归母净利润分别为1.45、2.07、2.86亿元,对应EPS分别为1.99、2.85、3.93元。我们以与公司业务相似性和相关性为依据,选取今天国际(仓储物流解决方案业务相似)、诺力股份(仓储物流解决方案业务相似)、东杰智能(仓储物流解决方案业务相似)、亿嘉和(智能巡检机器人业务与兰剑智能物流机器人相似)作为可比公司,参考可比公司估值水平,给予2023年23倍PE,目标价为45.77元,维持"强推"评级。

   风险提示:制造业景气下滑致下游资本开支意愿下降;技术被赶超或替代;盈利能力受行业激烈竞争影响而出现下滑等。