概伦电子(688206):研发投入力度加大,产品持续迭代

研发投入力度加大利润承压,维持"买入"评级公司23Q1-Q3收入2.22亿元,同增30.1％;归母净利-0.29亿元,同减193.9％;扣非归母净利-0.37亿元,同减250.6％;23Q3单季收入0.70亿元,同增14.3％;归母净利-0.29亿元,同减339.7％;扣非归母净利-0.32亿元,同减556.9％。公司持续提升产品性能,推动销售订单增长;但受股份支付以及研发投入力度提升影响,利润端承压。预计23-25年EPS为-0.01/0.10/0.15元,可比公司平均23EPS31.8x(Wind),考虑公司在国际客户方面具备全球竞争力,给予2023E36.0xPS,目标价33.08元,"买入"。

   研发投入持续增长,新产品加速推出23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用为0.58/0.41/1.50亿元;销售/管理/研发费用率分别为26.2％/18.6％/67.5％,同比+3.0/-1.0/+16.9pct。23Q3单季度销售/管理/研发费用率分别为32.9％/19.9％/84.7％,同比+8.9/+1.3/+32.0pct。公司持续加大研发投入力度,有助于推动公司新产品推出加速。2023年10月公司发布三款新产品:领先的电路类型驱动SPICE仿真器NanoSpiceX、创新的高速高精度FastSPICE仿真器NanoSpiceProX和全新的数字逻辑电路仿真器VeriSim。我们认为公司将保持研发投入力度,加速产品迭代,竞争力或持续增强。

   关键环节卡位优势明显,技术具备先进性公司深耕技术创新,基于DTCO理念打造应用驱动的、覆盖集成电路设计与制造的EDA全流程解决方案,持续提升产业竞争力。目前公司已经拥有制造类EDA技术、设计类EDA技术、半导体器件特性测试技术三大类核心技术及其对应的30余项细分产品和服务,在全球范围内已形成较为稳固的市场地位,得到全球领先晶圆厂的广泛使用,关键环节卡位优势明显。我们认为公司未来将基于技术优势,不断向其他环节拓展,丰富产品体系,推动业绩持续增长。

   建设EDA产学研生态圈,打造生态壁垒公司持续以多种形式投资布局EDA产业,并联合产、学、研等多方力量,建设有竞争力和生命力的EDA生态。公司的EDA2理念致力于打造EDA领域学者和业界领导者沟通交流的平台,为EDA企业和用户架起协作的桥梁。

   目前公司已携手鸿之微、阿里云、MPI、罗德与施瓦茨等多家产业链上下游公司达成合作共识。我们认为公司持续加强产业布局,生态壁垒或逐步形成。

   风险提示:研发成果不及预期;市场竞争加剧。