航天电子(600879):1～3Q净利润同比增长1.6％,无人系统有望开启第二增长曲线

2023年前三季度业绩符合我们预期

   公司公布2023年前三季度业绩:收入129.59亿元,同比+5.46％;归母净利润5.13亿元,同比+1.59％;扣非净利润4.72亿元,同比+0.15％,公司业绩符合我们预期。单季度来看,3Q23公司收入33.19亿元,同比-6.86％,环比-35.91％;归母净利润1.24亿元,同比-15.08％,环比-39.62％。

   发展趋势

   前三季度主业保持稳健增长,盈利能力维持稳定。1)报告期内,公司圆满完成多次重大航天型号保障任务,无人机业务多个型号无人系统成功中标,海外市场持续开拓,进一步巩固了国内无人装备领域的领军地位,多业务并举推动公司业绩稳健增长。2)公司2023年前三季度毛利率及净利率分别同比+0.71ppt/-0.15ppt至19.68％/4.08％,盈利能力维持稳定。

   期间费用率略有扩张,前瞻指标维持高位。1)2023年前三季度公司期间费用率同比+0.73ppt至14.89％,费用端略有扩张,其中销售/管理费用率同比+0.36ppt/+1.05ppt至2.28％/7.13％,我们认为主要系公司定增落地导致管理费用同比增长。

   2)3Q23末存货及合同负债较年初增长6.3％/9.5％至199.83/18.07亿元,提示公司订单储备依然饱满并积极备货备产。

   3)2023年前三季度,公司经营活动现金净流出20.68亿元,现金回流同比改善,主要系本期销售回款有所增长。

   定增募资深化产业优势,无人装备开启第二增长曲线。1)公司于7月31日完成定向增发,募集资金净额41.16亿元,将用于智能无人系统装备产业化、智能电子及卫星通信产品产业化、惯性导航装备产业化项目,我们认为本次定增募资有望强化公司在航天、无人装备、惯性导航等领域的产业能力与领先优势并释放长期成长动能。2)公司近年来围绕航天飞鸿进行多次资本运作,2023年内购买达茂旗通用机场部分资产并增资航天飞鸿全资子公司。我们认为,公司无人机谱系逐步完善,商用无人机拓展稳步推进,无人业务的快速成长有望开启公司的第二增长曲线。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2023/2024年盈利预测不变。公司当前股价对应2023/2024年36.1/29.9倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价9.01元(除权后)不变,对应2023/2024年42.4/35.1倍市盈率,潜在涨幅17.5％。

   风险

   募投项目建设不及预期风险;下游需求不及预期风险;市场竞争加剧风险