奥翔药业(603229):保持较高盈利水平,制剂未来有望打开更大空间-2023年半年报点评

公司发布2023年半年报:前三季度实现营业收入6.72亿元,同比增加16.22％;

   归母净利润2.25亿元,同比增加27.25％;扣非归母净利润2.12亿元,同比增加28.62％。其中第三季度实现收入2.03亿元,同比增加3.25％;归母净利润0.65亿元,同比增加20.51％;扣非归母净利润0.59亿元,同比增加23.58％。

   3Q23延续高速增长趋势,利润率稳定在较高水平,费用率控制良好。

   2023Q1-Q3,毛利率分别为58.89％(yoy+3.25pct)、56.87％(yoy+11.03pct)、56.92％(yoy+7.16pct),净利率分别为35.68％(yoy+1.20pct)、32.27％(yoy+2.60pct)、32.10％(yoy+4.60pct)。费用率:3Q23销售费用率为1.10％(yoy-2.73pct),管理费用率为9.17％(yoy-8.46pct),研发费用率为12.70％(yoy-0.58pct),财务费用率为-0.83％(yoy+10.20pct),财务费用率略有提升预计为汇兑损益减少所致。

   特色原料药及中间体:产能建设推进,产能逐步突破瓶颈。产能建设上,上半年7个车间均已完成厂房建设,其中1个车间已完成竣工验收、3个车间正在进行试生产、1个车间已完成设备安装、2个车间待设备安装。随着产能陆续投产,公司主要产品产能有望逐步突破瓶颈,进一步提高市占率。

   CRO/CDMO/CMO:项目数较多,做深大客户,积极开拓新客户。1H23公司进行中的项目总数有26个(CRO/CDMO项目15个、CMO项目11个),其中临床阶段的项目13个,商业化阶段的项目13个。公司持续深耕全球大型制药企业,与大客户关系牢固,同时积极开拓创新研发型医药公司新业务,总体客户数量稳步提升,客户结构持续优化。

   制剂:制剂国际化稳步推进。仿制药方面,全资子公司麒正药业相关生产线已通过GMP检查,继续推进"高端制剂国际化项目"。高活性制剂车间、口服固体制剂间都已完成厂房建设及设备安装。公司通过战略合作伙伴德国药企STADA持续推进仿制药国际化的进程未来有望逐步落地。创新药方面,投资与开发引进并重,投资新药公司与其他业务形成较好协同,1.1类新药布罗佐喷钠Ⅱ期临床试验已结束,预计今年进入Ⅲ期临床。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司保持较高盈利水平,制剂未来有望打开更大成长空间。预计公司23-25年归母净利润3.0/3.7/4.7亿元,对应PE28/23/18X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:研发进度不及预期,安全环保、大客户依赖、汇率波动等风险。