四创电子(600990):核心业务不断实现突破;静待订单需求恢复-2023年三季报点评

事件:公司10月27日发布2023年三季报,1～3Q23实现营收10.77亿元,YoY-26.8％;归母净利润-0.88亿元,去年同期为-0.51亿元;扣非净利润-1.03亿元,去年同期为-0.82亿元。业绩表现基本符合此前市场预期。公司是信息化核心标的,核心业务不断实现产品布局突破,但今年总体受到市场环境影响,业务订单量有所下降。

   季度间业绩较为波动;毛利率有所提升。1)单季度看:公司3Q23实现营收3.38亿元,YoY-43.9％;归母净利润-0.47亿元,去年同期为-0.06亿元;扣非净利润-0.53亿元,去年同期为-0.22亿元。从历史规律看,公司的季度间业绩波动较大,全年四个季度中,四季度一般确认收入较多。2)盈利能力:1～3Q23毛利率同比提升0.6ppt至18.3％;净利率同比下滑4.7ppt至-8.0％。3Q23毛利率同比提升2.8ppt至16.6％;净利率同比下滑12.8ppt至-13.8％。

   经营活动现金流有所改善;存货有一定增加。1～3Q23期间费用率同比增加5.8ppt至28.6％:1)销售费用率同比增加1.0ppt至7.2％;2)管理费用率同比增加6.3ppt至18.1％;3)财务费用率为2.7％,去年同期为3.6％;4)研发费用率同比减少0.5ppt至0.6％。截至3Q23末,公司:1)应收账款及票据21.04亿元,较2Q23末减少6.2％;2)预付款项0.66亿元,较2Q23末增加6.3％;3)存货18.62亿元,较2Q23末增加3.5％;4)合同负债3.58亿元,较2Q23末增加16.6％。1～3Q23经营活动净现金流为-2.81亿元,去年同期为-4.26亿元,公司经营活动现金流有一定程度的改善。

   雷达业务不断突破;打造有影响力电源品牌。1)雷达及雷达配套板块:在空管雷达领域,伴随空管装备国产化进程的深入,公司完善特种及民用国产化空管一次/二次雷达、场面监视雷达和多点定位系统的市场布局,研发监视衍生产品。在低空监视雷达领域,公司加快培育新业务增长点,力争在对空/对海预警探测、构建战场复杂环境等领域取得突破。2)公共安全板块:主要是安防、人防/军队/粮食信息化。3)电源板块:主要由华耀电子产品贡献营收,公司深耕国防装备、新能源车、高压电气等细分领域打造细分领域内有影响力的电源品牌。

   投资建议:公司立足"电子装备、产业基础、网信体系"三大业务板块,布局"感知产品、感知基础、感知应用"三大方向,具有完整的产品谱系。2022年6月,公司实施股权激励,带来的治理层面的变化并彰显对未来发展的坚定信心。我们考虑到下游需求释放节奏的影响,调整盈利预测,预计公司2023～2025年归母净利润分别为0.69亿元、0.88亿元、1.16亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别为84x/65x/50x,我们考虑到公司的三大业务布局以及行业地位,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期、产品生产交付不及预期等。