法拉电子(600563):Q3业绩短期承压,盈利能力企稳-2023年三季度点评

事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度,公司实现营收28.71亿元,同比增长1.95％;实现归母净利润7.15亿元,同比增长3.34％;实现扣非归母净利润7.28亿元,同比增长4.27％。23Q3公司实现营收9.00亿元,同比减少14.59％;实现归母净利润2.23亿元,同比减少13.85％;实现扣非净利润2.19亿元,同比减少18.13％。

   盈利能力有望企稳,费用管控良好。

   1)盈利能力情况,23Q3年公司毛利率和净利率分别为38.51％/24.93％,分别同比变化1.80pcts/-0.25pct,毛利率改善,公司盈利能力企稳,得益于主要原材料价格较为稳定,基膜供应基本缓解。23年1-9月公司毛利率和净利率分别为38.69％/24.99％,分别同比变化+0.43pct/+0.05pct。

   2)费用情况,23Q3期间费用率为10.14％,同比增加3.46pcts,其中销售、管理、财务费用率分别为1.40％/3.90％/-0.21％,分别同比变化+0.01.pct/-0.21pct/+1.74pcts。公司持续研发投入,23Q3公司研发投入达0.45亿元,研发费用率5.05％,同比增长1.92pcts。

   23年1-9月期间费用率为8.20％,同比增加0.51pct,其中销售、管理、财务费用率分别为1.37％/3.96％/-0.95％,分别同比-0.21pct/-0.28pct/+0.55pct。

   23年1-9月研发投入1.10亿元,研发费用率实现3.82％,同比+0.45pct。

   下游新能源汽车、光伏持续增长。

   公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控等领域中高端客户。光储和新能源齐头并进,有望成为支撑公司收入增长的两大支柱。23年H1根据公司披露,光伏和新能源收入同比增速超30％,其中,光储收入占比33％、新能源汽车收入占比38％、工控收入占比20％。1)光伏:光伏营收预计将持续得益于光伏新增装机和产业链降本:中国光伏产业协会预计"十四五"期间我国年均光伏新增装机规模或将超过75GW,市场空间广阔;2)新能源汽车:新能源车市场火热,GGII预计到2025年全球新能源汽车销量预计达到2,600万辆,公司对应产品销量有望增长,根据NE时代数据,公司的新能源汽车直流支撑(DC-Link)薄膜电容,22年市占率达到35.4％,位居第一;3)工控:随着通信技术、云计算以及工业自动化发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为40.88、51.97、65.82亿元,对应增速分别为6.6％、27.1％、26.6％;归母净利润分别为10.59、13.26、16.60亿元,对应增速分别为5.2％、25.3％、25.1％,以10月27日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为20X、16X、13X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。