南芯科技(688484):战略产品线持续落地,盈利能力稳中有升

公司发布2023年三季度业绩报告,2023年Q3公司实现营收5.45亿元,同比增长101.85％,环比增长45.33％;2023年Q3单季度实现扣非归母净利润为0.79亿元,同比增长83.72％,环比增长19.7％。

   Q3实现快速增长,新机放量助力公司延续逐季复苏态势公司围绕应用场景不断拓宽产品布局,持续推出数款具有较强市场竞争力的产品,23Q3单季营收和扣非归母净利润同环比均实现增长,延续2023年以来逐季复苏态势。公司扣非归母净利润增速低于营收增速主要系公司于2023年实施了股票激励计划,并于2023年6月29日进行了首次授予;该激励计划拟造成摊销总费用2.11亿元,2023-2027年分别摊销0.53/0.83/0.45/0.23/0.07亿元。从销售毛利率看,2023年Q3公司毛利率为43.15％,环比Q2继续实现增长,在整体模拟市场由于海外大厂快速扩产及需求低迷竞争激烈的市场环境下,公司基于自身产品优势毛利率维持稳中有升,充分凸显了公司产品综合实力的竞争优势。根据IDC最新数据,2023年Q3中国智能手机市场出货量约6705万台,环比Q2的6570万台增长2.05％,根据公司半年报,在手机领域,公司产品已经进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto等知名手机品牌,并完成直接供应商体系认证,Q4是各家安卓品牌手机推出新款产品集中期,公司将充分受益于终端需求提升。

   电荷泵领先优势凸显,突围战略产品线,拓下游应用领域公司在电荷泵领域持续进行研发投入,电荷泵产品架构齐全覆盖25～300W功率范围,根据公司9月投资者活动纪要,在80W以上的超高功率段,公司产品处于业内领先水平;在其他高功率段,公司持续提高产品集成度和产品性能,在成本控制和质量控制方面有较强的竞争力。基于公司电荷泵产品的优势地位,不断突围新的战略产品线,今年导入了Charger、锂电保护产品、AmoledPMIC产品等都已经实现量产,另有多款产品处在测试阶段,预计明年有机会放量。我们认为,公司与国内主流手机厂商都建立了良好的合作关系,整体的研发效率与产品更新迭代的速度与终端客户充分匹配,有助于后续产品的快速推广与导入。此外,公司发力布局汽车领域,从车载无线和有线充切入汽车头部厂商,在汽车仪表、智能座舱等重点领域开展产品布局规划。

   投资建议:我们维持此前盈利预测不变,预计2023年至2025年营业收入为17.00/24.92/32.75亿元,增速分别为30.7％/46.6％/31.5％;归母净利润为2.51/4.17/5.47亿元,增速分别为2.1％/65.9％/31.2％;对应PE分别为70.5/42.5/32.4倍。考虑到公司作为电源及电池领域能够提供端到端完整解决方案的稀缺性标的,在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿,且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展,叠加中国智能手机市场有望逐渐回暖,公司未来业绩增长确定性强。持续推荐,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏不及预期,公司产品研发进度不及预期,电荷泵市场竞争