振华科技(000733):新增订单放缓导致业绩短期承压,看好未来需求回暖

事件:公司于10月26日发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收60.29亿元(+5.76％),归母净利润20.58亿元(+10.45％);单季度看,23Q3实现营收17.17亿元(-7.93％),归母净利润5.28亿元(-10.58％)。

   Q3单季度新增订单放缓业绩短期承压,前三季度期间费用率持续改善。公司2023年前三季度归母净利润在去年高基数基础上仍实现两位数增长,主要原因是:①新型电子元器件板块企业高可靠产品收入同比增长;②公司持续深入开展降本增效工作,净利率提升至34.15％(+1.45pct),其中:毛利率略下降1.35pct至60.79％;

   同时费用端继续改善,期间费用率下降至18.86％(-2.14pct),销售、管理、研发费用率均实现同比下降。23Q3营收业绩同比下降,主要是受行业大环境影响,部分产品新增订单量稍有放缓。预计随着行业需求的恢复,公司有望重回稳健增长。

   公司本轮定增投向半导体功率器件等新产品产能提升,为未来发展奠定基础。公司本次募投主要是为了满足重点工程对于高可靠电子元器件的旺盛需求,扩充现有产能、提升产线智能化制造实力,促进公司高质量发展。本轮定增发行价79.15元,募集资金25.18亿,新增股份将于近日上市,为公司未来稳健发展奠定产能基础。

   公司是军品元器件龙头,拓品类+产业链延伸长期发展空间大,持续结构调整产品附加值提升。1)军品元器件龙头,核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司,振华科技品类多、客户覆盖全,在阻、容、感等细分领域竞争力强,半导体业务增速快,占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动,近年来公司高新电子发展迅速,结构优化毛利率维持高位,子公司净利润水平提升快。2)拓品类+产业链延伸,长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展:子公司振华微向下游电源系统延伸,高新电子业务向上游材料延伸,提高产品性能和技术壁垒。此外,公司突破关键技术,研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块,在特种市场未来应用空间广阔。

   根据三季报情况调整公司营业收入,预计公司23-25年eps为5.16、5.90、7.06元(前值为5.65、7.04、8.81元),参考可比公司24年14倍PE,给予目标价82.60元,维持增持评级。

   风险提示军品订单及收入确认不及预期;产品降价幅度比预期大