星网宇达(002829):业绩稳步增长,无人系统市场广阔-2023年三季报点评

事件:公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度实现营收6.92亿元,同比增长16.24％％,实现归母净利润1.14亿元,同比增长6.72。

   投资要点业绩稳步增长,期间费用管控良好:2023年前三季度实现营收6.92亿元,较上年同期增长16.24％16.24％,归母净利润1.14亿元,同比增长6.72％。单季度看,2023年Q3公司实现营收4.42亿元,较上年同期增长26.62％26.62％;归母净利润0.75亿元,同比增长3.79％。盈利指标方面,2023年前三季度毛利率38.73％38.73％,较上年同期下降3.33pct3.33pct,销售净利率16.50％16.50％,同比下降1.46pct1.46pct;期间费用率16.26％16.26％,同比下降5.86pct5.86pct,期间费用管控良好。

   在手订单充裕,随募投项目推进产能释放有望加速:截至2023年9月,应付账款5.79亿元,比上年末增加60.88％60.88％,预付账款0.22亿元,比上年末增加56.52％56.52％,系应付及预付供应商货款增加;存货7.04亿元,相比上年末增加40.01％40.01％,主要因为受业务模式和订单形式变化的影响,租赁订单和交付订单备机需求的增加,对订单的备产备货量增加,说明公司下游客户需求旺盛,公司订单充裕。定向募资用于无人机产业化项目和无人机系统研究院项目,随募投项目持续推进,公司无人机核心技术将得到进一步强化和突破,无人机产业化能力得到进一步提升,产能有望加速释放。

   下游需求旺盛,公司业务需求量有望稳定增长:公司以惯性技术为核心,深耕行业近二十载,目前具备以智能无人系统为核心的信息感知、卫星通信、无人系统三大业务板块。公司深耕无人装备制造及无人系统试训领域,已成为国内试训领域的领军企业,随着军事训练实战化、常态化不断推进和深化,蓝军装备市场需求旺盛,无人系统板块业务需求量有望稳定增长。在信息感知领域,与无人系统产品进行配套业务,伴随无人系统业务快速发展,有望维持稳定增长;受益于卫星通信行业高景气度,公司"动中通"系统在军民领域均有较高潜在需求。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,基于公司无人靶机领域的领先地位,我们调整先前对公司的预测,预计20232025年归母净利润分别为30.234.05(0.445.06(0.38亿元,对应PE分别为19/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:11)下游需求不及预期;22)募投项目建设不及预期;33)研发不及预期。