钢研高纳(300034):2023年前三季度实现归母净利润2.35亿元,同比+8.44％

事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收24.19亿元,同比+27.42％;归母净利润2.35亿元,同比+8.44％。单季度来看,2023Q3公司实现营收9.54亿元,同比+26.01％,环比+13.09％;归母净利润0.81亿元,同比-12.15％,环比-13.86％。

   利润表:收入端,作为国内高温合金平台型企业,在下游航发需求稳定增长情况下,2023Q3公司收入同比、环比均实现稳定增长;盈利能力端,2023年前三季度公司毛利率28.53％,同比+1.05pct,净利率12.44％,同比-0.01pct,净利率保持稳定但归母净利润表现一般,我们认为主要系子公司青岛新力通表现较好(2023H1净利润0.59亿元,较2022H1的-0.19亿元大幅增长),导致2023年前三季度公司少数股东权益高达0.66亿元,同比+239.20％。

   资产负债表和现金流量表:1)预付款项:2023年三季度末0.60亿元,较年初增长75.61％,表明公司加大原材料采购;2)应付票据及应付账款:2023年三季度末18.86亿元,较年初增长29.58％,表明公司加大原材料、设备采购;3)存货:2023年三季度末16.87亿元,较年初增长60.45％,表明公司应对需求增长加大备货;4)合同负债:2023年三季度末3.21亿元,较年初增长142.31％,表明公司订单增长;5)购买商品、接受劳务支付现金:2023年前三季度18.02亿元,同比+48.01％,表明公司加大采购。

   公司作为国内高温合金平台型企业,一方面在航空航天发动机领域不断深耕,另一方面向冶金、化工等领域拓展,此外公司还在不断拓展产品种类,未来有望长期保持稳定增长。

   1、自身实力:公司是我国高温合金技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,已经布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号,将显著受益于国内两机行业发展。

   2、成长路径:公司已经成为国内高温母合金材料+零部件的平台型企业,从新型号渗透到维修市场快速扩大,并通过青岛新力通打开石化和冶金市场。此外公司布局金属3D打印等业务,进一步打开成长空间。

   投资建议:我们预计2023～2025年公司归母净利润分别为4.03亿元、5.66亿元、7.83亿元,对应PE分别为41X、30X、21X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品产业化进程不及预期;上游原材料价格波动。