福龙马(603686):服务和新能源装备订单均同比高增

研发投入和筹建期项目增加,前三季度利润下滑

   福龙马发布三季报,2023年Q1-Q3实现营收37.62亿元(yoy+0.8g％),归母净利1.86亿元(yoy-10.37％),扣非净利1.67亿元(yoy-9.90％)。其中Q3实现营收13.16亿元(yoy+2.21％,qoq+6.20％),归母净利5470万元(yoy-14.31％,qoq+0.34％)。前三季度归母净利下滑主要原因系科创项目研发投入增加,部分新增环卫服务项目处于筹建期,尚未产生利润。我们下调环卫服务收入和传统装备销量预测,预计公司2023-2025年归母净利分别为2.6、3.0、3.4亿元(前值2023-2025年2.8、3.2、3.6亿元)。

   可比公司23年Wind-致预期PE均值为14.2倍,考虑公司锂电再生和城服机器人有望打造第二曲线,给予公司23年18.5倍PE,目标价11.66元(前值11.99元),维持‘买入"评级。

   环卫服务:新增中标项目首年服务费金额增长163％

   2023年9月公司预中标了福建省龙岩市、海南省琼海市、贵州省安顺市等地的环卫服务项目,合计首年服务费金额1.1亿元,同比下降17％,合同总金额6.6亿元,同比增长64％。截至9月27日,公司2023年环卫服务项目中标数35个,合计首年服务费金额8.3亿元,同比增长102％,合同总金额43.4亿元,同比增长163％,公司在履行的环卫服务项目年化合同金额42.0亿元,合同总金额332亿元(含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额)。

   环卫装备:全国新能源渗透率+0.8pp,福龙马新能源订单高增117％据银保监会上险数据,前三季度全国环卫车辆上险6.0万台,同比-8％,新能源环卫车辆销量4023台,同比+4％,渗透率6.7％,同比提升0.8个百分点。截至9月27日,公司2023年度新能源环卫装备订单累计销量531台,同比增长137％,签署的新能源环卫装备(含CITIBOT城服机器人)订单合同总金额3.75亿元,同比增长117％。公司新能源装备订单高增,有望驱动未来业绩成长。

   风险提示:环卫服务新增订单不及预期等,环卫装备销售需求不及预期,环卫新能源化进展不及预期。