诺思格(301333):利润端实现高增长-2023年三季报点评

事项:

   近日,公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现收入5.25亿元,同比增长12.06％,归母净利润1.26亿元,同比增长50.11％,扣非归母净利润0.98亿元,同比增长24.44％。2023年单三季度实现收入1.63亿元,同比增长14.45％,归母净利润0.40亿元,同比增长76.97％,扣非归母净利润0.28亿元,同比增长31.49％。

   评论:

   公司2023年前三季度毛利率同比提升,费用率得到不错改善。毛利率方面,2023Q1-3毛利率同比提升1.8pct,2023Q3毛利率同比提升3.3pct。费用率方面,2023Q1-3销售费用率同比提升0.1pct,管理费用率同比减少0.7pct,研发费用率同比减少0.2pct,2023Q3销售费用率同比减少0.2pct,管理费用率同比减少3.1pct,研发费用率同比减少0.1pct。

   公司目前在手订单充裕。2023H1公司新签合同金额6.49亿元,同比增长70％,2023Q3新签合同金额高增长有望进一步延续,但鉴于2022年公司新签合同金额呈现出上半年低于下半年的状态,预计2023Q3因基数问题增速相较于上半年略有放缓。公司目前在手订单充裕,订单执行周期长,有望保障公司未来较长一段时间业绩高增长。

   公司是国内本土领先CRO公司之一,可提供临床试验全链条服务,配套能力完备,拥有强大专家团队,国际化管理团队,并构建贯穿临床药物开发全流程核心技术体系,还有丰富临床试验机构和客户资源。同时,公司积极推进股权激励计划,于2023年8月发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,拟向不超过251名在职高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员授予240万股限制性股票(占比2.50％),进一步提升人员稳定性和积极性。

   投资建议:我们认为公司是国内本土领先CRO公司之一,极具品牌竞争优势。我们预计公司23-25年收入分别为8.0、10.2、13.0亿元,同比增长25.4％、27.8％、27.3％,归母净利润分别为1.7、2.2、2.9亿元,同比增长51.7％、29.1％、29.0％,我们给予23年PE50倍,目标市值86亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、药企研发投入不及预期;2、公司国际化开拓情况不及预期;3、行业竞争加剧。