青松股份(300132):诺斯贝尔扭亏,业绩拐点显现-2023年三季报点评

投资要点:

   投资建议:考虑化妆品终端需求偏弱,下调2023-24年EPS预测至-0.10(-0.37)/0.30(-0.19)元,新增2025年EPS预测0.47元,参考可比公司给予2024年20xPE,下调目标价至6.0元,维持增持评级。

   诺斯贝尔扭亏,业绩拐点显现。2023年1-9月公司营收14.41亿元,同比-32.73％,归母/扣非净利润分别为-0.64/-0.70亿元,其中化妆品代工业务主体诺斯贝尔营收14.35亿元,同比-1.38％,归母净利润-0.51,同比大幅减亏-61.26％。23Q3公司营收5.17亿元,同比-28.79％,归母/扣非净利-0.02/-0.06亿元基本打平,其中诺斯贝尔营收5.15亿元,同比+3.53％,归母净利润0.03亿元,单季度扭亏为盈。23Q3公司毛利率12.50％,同比+7.62pct,环比+1.02pct持续改善。

   化妆品业务触底回升,经营效率改善。公司化妆品代工业务主体诺斯贝尔23Q1-Q3收入增速分别为-9.65％/0.87％/3.53％,经历约2年营收下滑后,自23Q2起恢复正增长,主要得益于行业修复及公司积极拓客。同期,公司积极进行成本控制及人员优化,推动经营效率改善,至23Q3归母净利润扭亏,后续随收入规模增长,盈利有望持续改善。行业出清有望加速,龙头份额有望提升。2022年起化妆品终端零售偏弱,同时多个白牌、新锐品牌面临经营困难,预计中小代工厂商有望加速出清,公司作为行业龙头,有望在此过程中优化客户结构,持续提升市占率。

   风险提示:订单不及预期,重要客户流失,原材料成本上涨。